>> 山西證券-通威股份(600438)盈利超預(yù)期，N型電池即將放量-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索 |
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事件描述
4月10日，公司公告2023年1-3月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，實現(xiàn)營業(yè)收入約350-360億元，同比增長約42%-46%；實現(xiàn)歸母凈利潤約83-87億元，同比增長約60%-68%。
事件點評
預(yù)計Q1硅料出貨量約8萬噸，超市場預(yù)期。2022年底硅料價格快速下跌，春節(jié)后價格反彈至23萬元/噸左右，成交活躍度逐漸提高。我們預(yù)計一季度公司硅料環(huán)節(jié)出貨量約8萬噸，對應(yīng)權(quán)益出貨量約為6萬噸。公司樂山三期多晶硅計劃于2023年6月底前開工建設(shè)，力爭2024年內(nèi)投產(chǎn)，預(yù)計至2023年底名義產(chǎn)能35萬噸。當(dāng)前硅料價格約20萬元/噸，我們預(yù)計隨著硅料行業(yè)新產(chǎn)能逐步釋放，硅料價格會持續(xù)緩降，至二季度末降至15萬元/噸左右的水平。
電池片順利擴產(chǎn)，N型電池片產(chǎn)能釋放。隨著金堂二期8GW和眉山三期8.5GW的TOPCon電池片產(chǎn)能建成投產(chǎn)，我們估計至2022年底公司電池片產(chǎn)能約70GW；預(yù)計2023年Q1電池片接近滿產(chǎn)，出貨約16GW。盈利能力來看，盡管3月份受高純石英砂短缺等因素影響，硅片價格較為強勢；但電池片全年供應(yīng)較為緊張，且公司TOPCon電池能夠享受一定溢價，因此全年盈利能力有保障。
組件業(yè)務(wù)快速成長，預(yù)計年底產(chǎn)能近80GW。預(yù)計公司一季度組件出貨約3GW。隨著鹽城和南通各25GW光伏組件制造基地項目投產(chǎn)，預(yù)計至2023年底公司組件產(chǎn)能達到80GW。此外，公司于2022年四季度進入BNEF組件制造商Tier1榜單，有利于進一步打開國內(nèi)外市場。
投資建議
我們預(yù)計公司2022年-2024年歸母公司凈利潤262.52/204.97/192.28億元，同比增速為219.8%/-21.9%/-6.2%，2023年硅料價格下降對應(yīng)歸母凈利潤下滑，對應(yīng)EPS為5.83/4.55/4.27元，PE為7.0/8.9/9.5倍，估值仍處于低位，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
光伏裝機不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，競爭格局惡化等。
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