>> 申萬宏源-通威股份(600438)一季度產(chǎn)銷兩旺，組件業(yè)務逐步放量-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
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| 666KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年1至3月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，報告期間，光伏行業(yè)繼續(xù)保持快速增長，公司主要光伏產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，各業(yè)務板塊高效經(jīng)營，業(yè)績表現(xiàn)出色：2023年1-3月，實現(xiàn)營業(yè)收入350-360億元，同比增長42%-46%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤83-87億元，同比大幅增長60%-68%。
高純晶硅業(yè)務維持高盈利水平。2022年年末至今，硅料價格波動顯著，由頂峰近30萬元/噸回落至底部約17萬元/噸，后回升至近期約20萬元/噸，公司高純晶硅業(yè)務盈利水平仍較好，我們預計2023Q1公司硅料名義出貨量約8萬噸，權益出貨量約6萬噸，參考一季度硅料價格情況，預計每噸實現(xiàn)凈利潤12-13萬元。產(chǎn)能方面，公司產(chǎn)能正不斷擴張，樂山三期12萬噸項目有望在23年下半年建成投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能將達到35萬噸以上，且包頭三期、保山二期各20萬噸硅料產(chǎn)能有望在2024年內(nèi)建成，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將達到76萬噸。
電池片業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，積極加碼N型電池。2023年1-2月，全國光伏新增裝機量20.37GW，同比增長87.6%，已接近2022年1-5月累計裝機容量，下游裝機需求旺盛，公司電池片業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，我們預計公司2023Q1電池片出貨量15-16GW，單瓦盈利6-7分。公司積極布局N型電池，2023年將逐步放量，金堂二期8GW、眉山三期8.5GW項目（TOPCon）已建成投產(chǎn)，眉山年產(chǎn)32GW高效晶硅電池項目一期16GWTOPCon電池預計于23年年末投產(chǎn)；且公司順應市場趨勢不斷提升大尺寸占比，電池片結構不斷優(yōu)化，盈利能力不斷攀升。
組件業(yè)務逐步放量。2022年公司正式進軍組件環(huán)節(jié)，陸續(xù)中標國內(nèi)大型光伏項目組件采購。2022年12月公司組件產(chǎn)為14GW，公司已規(guī)劃累計鹽城和南通50GW的組件產(chǎn)能，預計最快于2023年釋放，進一步強化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，為客戶提供更高性價比的組件產(chǎn)品。我們預計23Q1公司組件出貨約2~3GW，組件已經(jīng)逐步放量。
維持公司“買入”評級。前次盈利預測中，我們預計公司22-24年歸母凈利潤為285/211/216億元。公司近期披露22年計提資產(chǎn)減值準備及固定資產(chǎn)報廢的公告，我們據(jù)此對22年資產(chǎn)減值等進行調(diào)整，下調(diào)22年歸母凈利潤，本次預計公司22~24年歸母凈利潤為265/231/214億元,對應PE為7/8/9倍，公司積極布局組件，自上而下打造一體化企業(yè)，有助于提高公司的市場份額和競爭力，維持公司"買入"評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期；多晶硅價格下跌；太陽能電池片價格下跌；新進入者擴產(chǎn)導致行業(yè)競爭格局惡化；組件業(yè)務拓展不及預期。
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