>> 光大證券-通威股份(600438)2022年年報&2023年一季報點評：業(yè)績維持高增，2023年底組件產(chǎn)能將達80GW-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大?。?/td>
| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報&2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1424億元，同比增長124%，實現(xiàn)歸母凈利潤257億元，同比增長213%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.858元（含稅）。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入332億元，同比增長35%，實現(xiàn)歸母凈利潤86億元，同比增長66%，環(huán)比增長115%。
硅料銷售持續(xù)量價齊升，電池片出貨穩(wěn)居行業(yè)第一。2022年公司硅料銷售同比增長138.41%至25.68萬噸維持全球第一，銷售均價（含稅）約27萬元/噸，硅料銷售量價齊升帶動公司高純晶硅及化工板塊營業(yè)收入同比+229.70%至618.55億元，毛利率同比提升8.44個pct至75.13%；電池片銷售同比增長37.35%至47.98GW保持全球第一，組件銷售同比高增226.06%至7.94GW，電池及組件板塊營業(yè)收入同比+114.67%至535.26億元，大尺寸PERC電池階段性供需緊缺帶動毛利率同比提升1.38個pct至10.19%。
2023Q1公司硅料銷售約8萬噸，電池片銷量超16GW，組件銷量超3GW，推動公司2023Q1業(yè)績保持高增。
硅料&TNC電池產(chǎn)能持續(xù)擴張，2023年底分別達38萬噸/25GW。公司持續(xù)加碼自身優(yōu)勢環(huán)節(jié)產(chǎn)能，2023年永祥能源科技一期（12萬噸）項目預(yù)計將于2023Q3投產(chǎn)，帶動公司硅料產(chǎn)能2023年底達38萬噸，后續(xù)隨著內(nèi)蒙和云南通威二期兩個20萬噸項目投產(chǎn)，公司硅料總產(chǎn)能將達78萬噸。此外，公司持續(xù)加大電池片新技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能釋放，基于自主研發(fā)的行業(yè)首條大尺寸PE-Poly技術(shù)產(chǎn)線成功推出TNC電池產(chǎn)品，2023年底TNC電池產(chǎn)能將達25GW。
全面布局組件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，2023年底產(chǎn)能將達80GW。公司順應(yīng)行業(yè)一體化趨勢全面布局組件業(yè)務(wù)，2022年組件產(chǎn)能已達14GW，組件出貨量進入全球前十。2023年公司鹽城25GW、南通25GW、金堂16GW組件項目陸續(xù)投產(chǎn)后，2023年底總產(chǎn)能將達80GW，預(yù)計2023年組件出貨將達35GW，生產(chǎn)成本在產(chǎn)業(yè)鏈配套和技術(shù)創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動下有望取得領(lǐng)先地位。
維持“買入”評級：隨著行業(yè)硅料產(chǎn)能快速釋放硅料價格有可能快速走低，審慎起見我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤201/191/226億元（下調(diào)10%/下調(diào)18%/新增），對應(yīng)EPS4.46/4.23/5.01元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為9/9/8倍。公司作為硅料絕對龍頭擴產(chǎn)節(jié)奏行業(yè)領(lǐng)先，未來市占率將進一步提升，且在大尺寸電池/組件環(huán)節(jié)的布局也有望給公司盈利帶來額外增量，維持“買入”評級。
風險提示：光伏行業(yè)裝機不及預(yù)期；公司產(chǎn)能投放、產(chǎn)品銷售量不及預(yù)期；產(chǎn)能過剩價格戰(zhàn)激烈程度高于預(yù)期；公司技術(shù)路線選錯或產(chǎn)能擴張無法緊跟趨勢。
|
|
