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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.17億元，同比下滑23.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.25億元，同比下滑56.51%。
　　23Q1業(yè)績(jī)有所承壓。外銷：據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2023年1-3月國(guó)內(nèi)吸塵器出口數(shù)量為2802萬(wàn)臺(tái)，較同期下滑9.26%，受此影響公司Q1業(yè)績(jī)相對(duì)承壓。內(nèi)銷：2022年公司內(nèi)銷收入同比增長(zhǎng)13.65%，主要系公司積極拓展方太、米家、順造、寶時(shí)得客戶所致，預(yù)期單季內(nèi)銷仍延續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司去年已通過(guò)ISO13485醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證，商用美容儀已經(jīng)量產(chǎn)，預(yù)期2023年貢獻(xiàn)一定營(yíng)收增量。
　　匯兌貢獻(xiàn)減小，盈利能力有所下滑。據(jù)中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)，截止2023年3月底，美元兌人民幣匯率較去年11月末約下滑4%。毛利率：2023Q1公司毛利率同比-3.15pct至16.93%，我們判斷主要系匯率因素影響。費(fèi)用率：2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.06/+0.49/-0.64/+0.72pct至0.53%/3.76%/3.75%/1.71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)較大主要系人民幣較美元升值所致。凈利率：綜合來(lái)看，2023Q1公司凈利率同比-4.50pct至6.10%，主要系毛利率下滑及匯率因素所致。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流：2023Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.97億元，同比下滑6.26%，主要系公司現(xiàn)金回籠減少所致。
　　布局儲(chǔ)能等新賽道，越南產(chǎn)能提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。去年以來(lái)公司入局儲(chǔ)能及醫(yī)療新賽道，目前儲(chǔ)能產(chǎn)品已開(kāi)始生產(chǎn)制造，商用美容儀也通過(guò)相關(guān)醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系認(rèn)證。此外，公司越南工廠產(chǎn)能正處于擴(kuò)張中，預(yù)期在未來(lái)將有效規(guī)避海外高關(guān)稅及提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.83/4.27/4.82億元，同增10.4%/11.4%/12.9%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。