>> 中泰證券-移為通信(300590)下游需求影響短期業(yè)績，自研帶動毛利率顯著提升-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉,王逢節(jié) |
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公告摘要：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收10.02億元，同比增長8.85%，歸母凈利潤1.65億元，同比增長6.35%，扣非后歸母凈利潤1.55億元，同比增長8.09%。23Q1實現(xiàn)營收1.76億元，同比下降16.01%，歸母凈利潤0.19億元，同比增長2.2%，扣非后歸母凈利潤0.16億元，同比下降11.68%。
22年營收利潤創(chuàng)新高，需求短期波動影響Q1業(yè)績。公司22年整體經(jīng)營穩(wěn)健，Q4單季度營收及歸母凈利潤2.73億元、0.26億元，同比下降14.05%、40.04%，主要由于下游需求受宏觀環(huán)境影響減弱，疊加疫情對生產(chǎn)交付造成一定影響。分業(yè)務(wù)來看，車載信息智能終端/資產(chǎn)管理信息智能終端全年收入分別為5.07億/2.71億，同比增長30.22%/8.79%，兩輪車智能化終端收入1.31億元，同比下降33.9%，23Q1下降4000多萬元，主要受客戶融資受阻以及庫存尚處消化期影響，拖累23Q1業(yè)績，資產(chǎn)管理類和動物溯源產(chǎn)品均保持良好增長。公司22年毛利率34.7%，同比小幅下降1.3pct，其中Q4單季度毛利率36.6%，同比提高2.2pct，期間費用率18.3%，同比下降1.1pct，主要由于財務(wù)費用受匯兌收益增長影響大幅降低，全年凈利率16.5%，保持穩(wěn)定。公司23Q1毛利率40.4%，同比提升近10pct，除了匯率和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響外，自研模塊、部分材料國產(chǎn)替代等措施初見成效，預(yù)計隨著自研比例及國產(chǎn)化水平進一步提升，毛利率仍有提升空間，期間費用率受匯兌損失增加影響，同比增加9.6pct，凈利率10.99%，同比提高約2pct。公司在手訂單充足，截至23Q1末公司約3.2億元，為后續(xù)業(yè)績增長提供支撐。
加大前沿技術(shù)研發(fā)投入，完善海內(nèi)外布局。公司將持續(xù)性研發(fā)投入作為核心競爭力之一，2022年研發(fā)費用1.13億元，同比增長17.62%，研發(fā)費用率長期保持10%以上，截至22年末共有研發(fā)人員291人，占總?cè)藬?shù)比重近60%，研發(fā)工程師對基帶芯片、單片機技術(shù)、電信運營網(wǎng)絡(luò)通信、軟硬件結(jié)合技術(shù)等物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)擁有豐富開發(fā)經(jīng)驗及下游應(yīng)用項目經(jīng)驗積累。公司具有基于芯片級開發(fā)設(shè)計能力、傳感器系統(tǒng)和處理系統(tǒng)集成設(shè)計能力，采用基于芯片自主研發(fā)設(shè)計形成終端產(chǎn)品的模式，節(jié)約外購成本的同時增強產(chǎn)品定制化延展能力。公司建立全球銷售網(wǎng)絡(luò)，客戶覆蓋140多個國家，聘用資深外籍銷售人員，大力開拓海外業(yè)務(wù)，22年銷售區(qū)域同比來看，境外歐美、亞太、非洲等各區(qū)域均取得較高增長，其中北美/南美/亞洲（除中國）增速最高，分別為25.7%/22.8%/21.5%，國際品牌優(yōu)勢確立，根據(jù)銷售地區(qū)要求分別獲得歐洲強制安全認證CE認證、美國強制安全認證FCC認證、Emark歐盟車載認證、巴西ANATEL認證等，資質(zhì)齊全，并設(shè)立當?shù)劁N售團隊以提供快速響應(yīng)配套服務(wù)。
M2M市場廣闊，冷鏈物流等新應(yīng)用拓展初見成效。公司不斷對已有產(chǎn)品升級迭代，同時積極拓展新應(yīng)用場景，覆蓋場景包括智慧交通、智能移動、智慧牧場、智能連接等，22年9月發(fā)布LTECat1車輛跟蹤器系列產(chǎn)品，在研新一代視頻車聯(lián)網(wǎng)智能終端融合了基于計算機視覺和多傳感器的人工智能識別算法，實時監(jiān)測駕駛員狀態(tài)和行為并預(yù)警危險駕駛行為，降低事故發(fā)生率，加強車隊管理。在冷鏈、工業(yè)無線路由器、資產(chǎn)管理等應(yīng)用方面均推出新產(chǎn)品，22年冷鏈相關(guān)產(chǎn)品收入突破億元，同比增長192%，工業(yè)領(lǐng)域推出高性能無線產(chǎn)品WR200LG，并與一汽解放合作，對現(xiàn)有廠房進行數(shù)字化改造，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺+安全生產(chǎn)解決方案，畜聯(lián)網(wǎng)方面與利德深度合作，動物溯源管理收入持續(xù)增長，22年營收約3325萬元。根據(jù)IoTAnalytics，2022年全球各行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)支出2010億美元，同比增長21.5%，愛立信預(yù)計2027年全球無線物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備數(shù)將達到54.93億臺，其中4G/5G為22.08億臺，2020-2027年CAGR達20.1%，公司有望憑借研發(fā)和市場積累，受益技術(shù)迭代和新興應(yīng)用帶來的發(fā)展機遇。
投資建議：移為通信是國內(nèi)領(lǐng)先的無線物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和解決方案提供商，隨著疫情后海外需求恢復(fù)及公司在國內(nèi)市場開拓力度增強，M2M和RFID技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域擴張，業(yè)績增速有望恢復(fù)?？紤]短期內(nèi)兩輪車等下游需求仍然偏弱，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年凈利潤分別為2.35億/3.23億/4.31億元（原23-24年預(yù)測值為3.20億/4.28億元），EPS分別為0.51元/0.71元/0.94元，維持“買入”評級。
風險提示：物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期風險；開發(fā)新客戶不及預(yù)期風險；新業(yè)務(wù)拓展不力風險；上游原材料漲價和供應(yīng)緊缺風險。
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