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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　平安銀行2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜项A(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量前瞻指標(biāo)超出預(yù)期。預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股價(jià)彈性均有望在可比同業(yè)中有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　預(yù)計(jì)23Q2起零售消費(fèi)信貸投放有望穩(wěn)步改善并在下半年放量增長(zhǎng)，帶動(dòng)平安銀行實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊。調(diào)整2023-2025年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為18.47%、19.38%、19.38%。對(duì)應(yīng)EPS 2.63(-0.05)、3.17(-0.10)、3.81(-0.22)元/股，BVPS 21.11(-0.08)、24.01 (-0.17)、27.49(-0.38)元/股。維持目標(biāo)價(jià)18.73元，對(duì)應(yīng)2023年0.9倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　23Q1營收及凈利潤(rùn)增速符合預(yù)期，確立全年業(yè)績(jī)底。此前市場(chǎng)已有預(yù)期，故平安銀行23Q1營收同比下滑2.4%在預(yù)期之內(nèi)、且可能處于可比同業(yè)較優(yōu)水平。特別地，23Q1凈息差雖同比降幅擴(kuò)大，但環(huán)比僅收窄5bp，資產(chǎn)端貸款收益率韌性超預(yù)期。
　　資產(chǎn)質(zhì)量前瞻指標(biāo)向好，撥備保持平穩(wěn)。23Q1平安銀行不良率和撥備覆蓋率基本與年初持平，但關(guān)注率、逾期率、不良生成率（測(cè)算）分別較22Q4下降7bp、3bp、30bp至1.75%、1.53%、2.21%，表明雖然23Q1零售貸款不良率仍邊際惡化，但不良生成節(jié)奏已顯著放緩。對(duì)公房地產(chǎn)不良率也較年初下降21bp至1.22%。
　　零售新模式和銀保團(tuán)隊(duì)驅(qū)動(dòng)私財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。23Q1私行AUM同比增長(zhǎng)19.6%至1.78萬億元，增速較22Q4提升了4.3pct。財(cái)富管理收入同比增長(zhǎng)4.8%，增速轉(zhuǎn)正；其中代理保險(xiǎn)收入同比增長(zhǎng)83.8%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度低于預(yù)期；不良風(fēng)險(xiǎn)惡化超出預(yù)期。