>> 中信證券-天奇股份(002009)2023年一季報點評：Q1減值輕裝上陣，各項業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁健聰,李鷂 |
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此報告為加密報告 |
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公司2023年一季度收入7.49億元，同比-20.66%；歸母凈利潤-2.99億元，同比-435.31%；歸母扣非凈利潤-2.97億元，同比-481.40%。2023年一季度以碳酸鋰為代表的主要電池材料價格短時間內(nèi)大幅下降，公司電池回收盈利水平有所下降。但市場和下游需求都在逐步好轉(zhuǎn)，原料價格也逐步穩(wěn)定，且公司具備實現(xiàn)鋰電池全部金屬提取的工藝，在各方面具有較強競爭優(yōu)勢，長期來看可穩(wěn)定公司的正常經(jīng)營利潤。維持“買入”評級。
▍事項：公司公告2023年一季度報，收入7.49億元，同比-20.66%；歸母凈利潤-2.99億元，同比-435.31%；歸母扣非凈利潤-2.97億元，同比-481.40%。對此，我們點評如下：
▍計提存貨跌價，Q1業(yè)績底部確認(rèn)。公司第一季度收入7.49億元，同比-20.66%；歸母凈利潤-2.99億元，同比-435.31%；歸母扣非凈利潤-2.97億元，同比-481.40%。鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元，2023Q1公司鈷錳鎳合計銷售663金噸，碳酸鋰銷售268噸，鈷、鎳、鋰產(chǎn)品平均成交價格環(huán)比下降22.89%、4.63%、18.84%。鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)受碳酸鋰等市場價格短時間大幅下跌影響，產(chǎn)品原料成本倒掛造成的經(jīng)營虧損，此外，公司對各類資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，計提資產(chǎn)減值損失1.58億元。目前公司存貨已降至歷史低位，我們認(rèn)為一季度是公司全年業(yè)績的底部，Q2隨著新能源汽車銷量回升，碳酸鋰價格有望企穩(wěn)，公司電池循環(huán)業(yè)務(wù)有望迎來環(huán)比改善。
▍大力發(fā)展鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新技術(shù)合作共贏。公司現(xiàn)已具備年處理10萬噸鋰電池的規(guī)模（三元鋰電池5萬噸及磷酸鐵鋰電池5萬噸），形成產(chǎn)品規(guī)模：年產(chǎn)鈷錳鎳合計12,000金噸、碳酸鋰7,500噸、電池級磷酸鐵11,000噸。公司深度綁定頭部資源共建產(chǎn)能，與京東科技、生態(tài)環(huán)境部固體廢物與化學(xué)品管理技術(shù)中心、北京市資源強制回收環(huán)保產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟進(jìn)行合作，共同建立互聯(lián)網(wǎng)平臺；還與一汽集團(tuán)、愛馳汽車有限公司、參股公司萬高（上海）汽車科技有限公司、斯泰蘭蒂斯（上海）汽車有限公司、Stellantis集團(tuán)、誠通集團(tuán)、蜂巢能源、星恒電源、海通恒信、廣州華勝、山西物產(chǎn)集團(tuán)、陜煤技術(shù)研究院等多個公司建立合作關(guān)系，共同拓展新能源汽車電池回收及循環(huán)利用市場。
▍智能裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，保持市場領(lǐng)先地位。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元，占合并報表營收的32.78%。此外，成功交付和承接了多個汽車智能裝備項目，其中新能源汽項目占比84%。目前智能裝備業(yè)務(wù)在手訂單16.3億元，公司在季報中披露預(yù)計本年度后續(xù)計劃新接訂單15億元左右，全年目標(biāo)產(chǎn)值約16億元。通過設(shè)立美國子公司、歐洲子公司，與國際知名涂裝設(shè)備供應(yīng)商GEICO深度合作設(shè)立國內(nèi)合資公司，公司持續(xù)發(fā)力海外市場，共同深耕全球汽車智能裝備市場。在汽車行業(yè)的新一輪資本開支提升周期，公司具備技術(shù)水平、成本控制以及項目管理等綜合競爭優(yōu)勢，能夠助力公司在新能源汽車裝備市場中保持領(lǐng)先地位。
▍循環(huán)裝備業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)。2023年第一季度實現(xiàn)營收0.68億元，占合并報表營收9.04%。廢鋼市場成果主要包括：控股子公司湖北力帝機(jī)床推出磷石膏綜合治理裝備；成功研發(fā)鋰電池自動化拆解裝備和智能破碎裝備并投產(chǎn)運行，有效做到產(chǎn)業(yè)協(xié)同；優(yōu)化改良優(yōu)勢產(chǎn)品廢鋼加工裝備，擴(kuò)大市場份額。2023年一季度該業(yè)務(wù)基本止虧，我們預(yù)計全年有望貢獻(xiàn)正向利潤。
▍重工機(jī)械業(yè)務(wù)為減少外部影響，降本增效。公司重工機(jī)械業(yè)務(wù)年第一季度實現(xiàn)營收1.67億元，占公司合并報表營收22.36%，營業(yè)收入同比提升27%。2022年風(fēng)電設(shè)備供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不足，國內(nèi)外頭部風(fēng)電主機(jī)廠調(diào)整投產(chǎn)進(jìn)度，在此背景下，公司通過優(yōu)化工藝、降低損耗、降低廢品率等方式控制生產(chǎn)成本，并推動新產(chǎn)品的研發(fā)銷售、開拓新市場、開發(fā)新客戶，調(diào)整客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時根據(jù)市場價格和生產(chǎn)需求適時調(diào)整采購策略，由此來提升整體經(jīng)營效益。
▍風(fēng)險因素：宏觀環(huán)境波動的系統(tǒng)性風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，應(yīng)收賬款管理及回收的風(fēng)險，內(nèi)部管理風(fēng)險。
▍投資建議：公司以智能裝備業(yè)務(wù)和鋰電池循環(huán)業(yè)務(wù)為主要發(fā)展方向，并開展循環(huán)裝備產(chǎn)業(yè)和重工機(jī)械產(chǎn)業(yè)。在鋰電池回收行業(yè)中，子公司金泰閣是第三方回收企業(yè)中的龍頭，隨著Q2下游需求都在逐步好轉(zhuǎn)，公司盈利能力有望持續(xù)修復(fù)。此外，公司循環(huán)裝備和重工機(jī)械業(yè)務(wù)也有望環(huán)比改善?？紤]到2023年Q1碳酸鋰價格的快速下滑，我們下調(diào)2023/2024年凈利潤預(yù)測至2.05/4.47億元（原預(yù)測為5.28/6.08億元），新增2025年收入和歸母凈利潤預(yù)測分別為59/5.16億元?？紤]到2023年Q1碳酸鋰等金屬價格快速下降導(dǎo)致單季度盈利大幅受損，我們采用2024年估值，鑒于可比公司（豪森股份、華宏科技、格林美、華友鈷業(yè)）2024年Wind一致預(yù)期平均PE為8.4x，并考慮到公司在電池回收行業(yè)的龍頭地位，給予公司2024年15x PE，對應(yīng)目標(biāo)價為18元，維持“買入”評級
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