>> 國盛證券-再升科技(603601)半導(dǎo)體高景氣下收入保持韌性，利潤階段性承壓-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：再升科技發(fā)布2022年報及2023一季報。公司2022年實現(xiàn)收入16.18億元，同比下降0.44%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元，同比下降39.80%，扣非后歸母凈利潤1.27億元，同比下降44.19%。其中單Q4公司實現(xiàn)收入4.20億元，同比下降9.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤683萬元，同比下降89.04%，其中非經(jīng)常性損益484萬元，去年同期為488萬元，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤199萬元，同比下降96.54%。2）公司2023年Q1實現(xiàn)收入3.77億元，同比增長2.5%，歸母凈利潤3328萬元，同比下滑43.87%，扣非后歸母凈利潤2981萬元，同比下滑42.80%。
受益于半導(dǎo)體行業(yè)capex增長，空氣過濾業(yè)務(wù)收入韌性較強。分業(yè)務(wù)板塊來看：1）2022年公司干凈空氣收入10.17億元，占比63.9%，同比增長12.71%。其中過濾材料收入5.89億元，占比37%，同比增長16.71%；過濾設(shè)備收入4.27億元，占比26.9%，同比增長7.63%。2）公司高效節(jié)能收入5.74億元，占比36.1%，同比下滑17.34%。其中轉(zhuǎn)手貿(mào)易收入1.18億元，占比7.4%，同比下滑46.02%，疫情期間海外旺盛訂單需求不再持續(xù)；其他（玻璃棉、AGM隔板、VIP芯材）收入4.55億元，占比28.6%，同比下滑4.08%，2023年隨著建筑保溫、冰箱保溫的等業(yè)務(wù)的加速開拓，疊加轉(zhuǎn)手貿(mào)易板塊需求恢復(fù)平穩(wěn)，預(yù)計高效節(jié)能板塊將重回正增長。
毛利率、費用率階段性承壓，后續(xù)有望逐步改善。2022年公司綜合毛利率25.79%，同比減少5.16pct，原因一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動，低毛利的設(shè)備板塊占比提高，影響毛利率2.84pct，二是濾紙和玻璃棉生產(chǎn)所用的原料及能源成本上升，合計影響毛利率2.10pct。業(yè)務(wù)分拆來看，干凈空氣板塊毛利率27.29%，同比減少8.67pct，其中設(shè)備毛利率17.19%，同比減少10.93pct，推斷原因一方面系低附加值的初效過濾器占比上升，另一方面，高端制造業(yè)過濾設(shè)備行業(yè)競爭加劇，供貨價格受到擠壓；材料毛利率34.61%，同比減少7.51pct，主要系材料生產(chǎn)所用的玻璃棉和化學(xué)助劑成本上漲較多；高效節(jié)能板塊毛利率22.97%，同比減少1.41pct，保溫板塊毛利率降幅較小推測主要系A(chǔ)GM隔板類產(chǎn)品供貨格局較好，價格和利潤率相對穩(wěn)健。2022年公司期間費用率17.51%，同比增加1.85pct，其中銷售、管理、研發(fā)費用率分別同比增加0.85pct、0.6pct、1.09pct，公司收入體量下滑導(dǎo)致費用攤銷效果減弱，費用率上升，其次，公司加大研發(fā)投入開拓建筑保溫材料、LNG保溫材料、化學(xué)過濾、餐飲油煙過濾等系列新產(chǎn)品新應(yīng)用。2022年公司凈利率9.55%，同比減少5.97pct，其中公司對蘇州悠遠(yuǎn)和深圳中紡兩家子公司首次計提了商譽減值準(zhǔn)備金1752萬元。2023年Q1公司綜合毛利率22.84%，同比減少9.4pct，費用率13.38%，同比減少4.36pct，凈利率9.48%，同比減少7.06pct。展望后續(xù)，考慮原料及能源價格大概率將逐步回落，疊加需求支撐下產(chǎn)能利用率提升，各類材料毛利率將持續(xù)改善；費用率也有望隨著收入規(guī)模的擴大呈遞減態(tài)勢。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.05億、2.59億、3.19億，對應(yīng)PE分別為22X、17X、14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游新興應(yīng)用需求增長不及預(yù)期風(fēng)險、海運受阻對出口業(yè)務(wù)影響的風(fēng)險。
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