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le_Summary事件：公司發(fā)布] 2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.6億元，同比下滑13.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)-1.3億元；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-1.8億元。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.5億元，同比下滑14.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2.1億元，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.9億元，同比下滑23.6%。
　　常規(guī)疫苗增速亮眼，新冠疫苗高基數(shù)影響表觀增速。分季度來(lái)看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4單季度營(yíng)業(yè)收入分別為8.7/9.6/7.4/5.9億元（+214.6%/+23.4%/-44%/-53.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.7/-1.5/0.8/-3.4億元（+987.7%/-149%/-88%/-247.9%）。公司凈利潤(rùn)較去年同期下降主要系新冠滅活疫苗相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值及Ⅲ期臨床支出費(fèi)用化所致。從盈利能力來(lái)看，公司2022年毛利率為84.2%（+11pp），銷(xiāo)售費(fèi)用率為34.4%（+18.6pp），主要系新冠疫苗銷(xiāo)量下滑所致，管理費(fèi)用率為7.3%（+0.4pp），基本保持穩(wěn)定。凈利率為-4.2%，主要系新冠資產(chǎn)減值以及研發(fā)費(fèi)用化處理所致，研發(fā)費(fèi)用率為25.4%（+15.7pp），主要系公司加大研發(fā)投入所致。
　　主營(yíng)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2022年公司常規(guī)疫苗（不含新冠疫苗）實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入29.5億元，同比增長(zhǎng)85.4%。其中，主要產(chǎn)品四聯(lián)苗銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)54.2%，乙肝疫苗銷(xiāo)售收入較上年同期增長(zhǎng)26.3%，公司新產(chǎn)品13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗逐步放量。2023年第一季度常規(guī)疫苗（不含新冠疫苗）實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入7.5億元，較上年同期增長(zhǎng)3.4%。
　　未來(lái)2-3年產(chǎn)品獲批階梯性增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司目前共有在研?xiàng)目30多個(gè)，已有13項(xiàng)進(jìn)入注冊(cè)程序。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年有4-5個(gè)新品種獲批。
　　其中凍干二倍體狂苗作為行業(yè)金標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)收到現(xiàn)場(chǎng)核查通知書(shū)，凍干水痘疫苗已于22年3月完成Ⅰ、Ⅲ期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，結(jié)果顯示公司疫苗對(duì)1~55歲健康水痘易感人群具有良好的免疫原性和安全性。此外，MCV4、IPV等疫苗均進(jìn)入或完成臨床Ⅲ期階段，重組EV71疫苗已經(jīng)完成Ⅱ期臨床，目前正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)做四價(jià)手足口病疫苗，五價(jià)輪狀病毒疫苗等均已獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)，產(chǎn)品管線立足創(chuàng)新，著重解決現(xiàn)存未滿足需求，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.96元、1.39元及1.69元。長(zhǎng)期看，新產(chǎn)品13價(jià)肺炎疫苗、人二倍體狂苗獲批上市2023年有望加速放量，作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新疫苗企業(yè)龍頭，公司在研管線豐富，未來(lái)2-4年將有多個(gè)品種獲批，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。