>> 國信證券-康泰生物(300601)2022年報及2023一季報點評：新冠疫苗資產(chǎn)減值影響當(dāng)期凈利潤，關(guān)注新品放量和國際化-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 572KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌,馬千里 |
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常規(guī)品種營收維持高增速，新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)減值影響凈利潤。2022年公司實現(xiàn)營收31.57億元（-13.55%），歸母凈利潤-1.33億元（-110.50%），扣非凈利潤-1.83億元（-115.35%）。其中，常規(guī)疫苗（不含新冠疫苗）實現(xiàn)營收29.46億元（+85.39%），主要產(chǎn)品四聯(lián)苗、乙肝疫苗營收分別同比+54%/+26%，新產(chǎn)品13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗銷售逐步放量。公司業(yè)績變動主要由于新冠疫苗銷量較2021年大幅下滑，對存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備，及新冠疫苗三期臨床研發(fā)支出費用化所致。分季度看，2022Q4/2023Q1實現(xiàn)營收5.92/7.48億元，分別同比-53.5%/-14.1%，環(huán)比增長26.4%；實現(xiàn)凈利潤-3.36/+2.05億元，分別同比-247.8%/-24.9%。
產(chǎn)品管線儲備豐富，項目有序推進。公司擁有在研項目30余項，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）已完成注冊現(xiàn)場核查及GMP符合性檢查；水痘減毒活疫苗已申請藥品注冊批件，并已完成注冊現(xiàn)場核查及GMP符合性檢查；Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）已獲得Ⅲ期臨床試驗總結(jié)報告；四價流感病毒裂解疫苗和口服五價重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細(xì)胞）處于Ⅰ期臨床試驗階段；麻腮風(fēng)聯(lián)合減毒活疫苗和吸附破傷風(fēng)疫苗獲得藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書。
海外市場不斷開拓，國際化取得進展。2022年公司先后在菲律賓、印度尼西亞、巴基斯坦等海外市場推進23價肺炎球菌多糖疫苗、13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗等產(chǎn)品的注冊、銷售和當(dāng)?shù)乇就辽a(chǎn)等商業(yè)化運營進程。
風(fēng)險提示：13價肺炎結(jié)合苗上市后銷售不及預(yù)期；全球新冠疫情發(fā)生重大變化的風(fēng)險等。
投資建議：考慮到新冠滅活疫苗相關(guān)資產(chǎn)計提減值，三期臨床研發(fā)支出費用化處理，以及2022年海內(nèi)外疫情對公司新產(chǎn)品推廣進度影響，我們對公司2023-2024年盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計凈利潤為11.31/15.64億元（前值為21.10/26.84億元），新增2025年19.85億元，目前股價對應(yīng)PE分別為30/21/17x。公司常規(guī)疫苗品種快速增長，人二倍體狂苗預(yù)計即將獲批，中長期管線儲備豐富，國際化取得進展，維持“買入”評級。
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