>> 方正證券-康泰生物(300601)新冠計提減值影響業(yè)績，常規(guī)疫苗銷售強勁，持續(xù)放量可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
唐愛金,劉顥然 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營收31.57億元，同比下降13.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.33億元，同比下降110.50%；歸母扣非凈利潤為-1.83億元，同比下降115.35%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流5.46億元，同比下降66.97%。
同日，公司發(fā)布2023年一季度報，2023年第一季度實現(xiàn)營收7.48億元，同比下降14.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.05億元，同比下降24.9%；歸母扣非凈利潤1.90億元，同比下降23.60%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.30億元，同比增長312.07%。
點評：
?。?）新冠計提減值影響業(yè)績，常規(guī)疫苗銷售強勁。2022年公司實現(xiàn)營收31.57億元，同比下降13.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.33億元，同比下降110.50%。業(yè)績虧損主要系2022年公司新冠疫苗銷量較去年大幅下滑，同時公司按照企業(yè)會計準則的有關(guān)規(guī)定和要求，對2022年度存在減值跡象的新冠疫苗相關(guān)資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準備所致。但分產(chǎn)品看，公司常規(guī)疫苗（不含新冠疫苗）表現(xiàn)靚麗，銷售收入增長顯著，實現(xiàn)營收29.46億元，同比增長85.39%。其中，主要產(chǎn)品四聯(lián)苗營收同比增長54.18%；乙肝疫苗銷售收入同比增長26.34%；新產(chǎn)品13價肺炎球菌疫苗銷售逐步放量?？春霉痉切鹿谝呙绲匿N售表現(xiàn)，2023年疫情影響因素消除后，重磅產(chǎn)品13價肺炎球菌疫苗放量可期，可助力公司業(yè)績增長。
（2）積極開拓國際市場，產(chǎn)品出海將成為公司發(fā)展新動力。公司積極開拓海外市場，探索產(chǎn)品多元化銷售渠道，推動公司國際化戰(zhàn)略的實現(xiàn)。其中，四聯(lián)疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗等已取得了部分國家出口的證書，13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗在菲律賓和印尼、巴基斯坦就注冊、上市、經(jīng)銷許可等事宜達成合作。我們認為產(chǎn)品出海將成為公司未來發(fā)展新動力。
?。?）研發(fā)管線豐富，多個產(chǎn)品進入后期，人二倍體細胞獲批在即。公司持續(xù)投入研發(fā)，2022年研發(fā)8.01億元，同比增長126.34%，占營業(yè)收入比例25.37%。公司布局管線豐富、結(jié)構(gòu)優(yōu)良，多聯(lián)多價疫苗具有顯著優(yōu)勢。其中，人二倍體細胞狂犬病疫苗、水痘減毒活疫苗均已完成注冊現(xiàn)場核查及GMP符合性檢查；Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗(Vero細胞)已獲得III期臨床試驗總結(jié)報告；ACYW135群腦膜炎球菌結(jié)合疫苗和甲肝疫苗已完成III期臨床現(xiàn)場工作；重組腸道病毒71型疫苗等多個產(chǎn)品處于Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗中。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為9.83億元、13.87億元和17.14億元，同比分別增長839.10%、41.11%和23.52%，2023-2025年EPS分別為0.88元、1.24元和1.53元。公司當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為35.06、24.84和20.11倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風險；市場競爭加劇的風險；行業(yè)政策的風險；在研項目臨床進度不及預(yù)期的風險。
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