>> 中信建投-康泰生物(300601)非新冠疫苗收入增長顯著，PCV13+狂苗帶來業(yè)績增量-230112
| 上傳日期： |
2023/1/12 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點
1月10日，公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績符合預(yù)期。2022年歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤同比下降，主要因新冠疫苗銷量下滑，計提資產(chǎn)減值準備，以及新冠疫苗Ⅲ期臨床研發(fā)支出費用化所致。2022年公司非新冠疫苗銷售收入同比增長顯著，預(yù)計隨著國內(nèi)疫情趨于平穩(wěn)，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，PCV13有望于23年恢復(fù)放量節(jié)奏；公司二倍體狂苗處于上市申請階段，預(yù)計23年獲批后帶來新的業(yè)績增量。我們看好公司23年在低基數(shù)基礎(chǔ)上，非新冠疫苗帶動業(yè)績的持續(xù)增長。
事件
公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告
1月10日，公司發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，2022年全年實現(xiàn)：1）歸母凈利潤-0.76~-1.50億元，同比下降106.02%~111.87%；2）扣非歸母凈利潤-1.26~-2.00億元，同比下降110.59%~116.81%。業(yè)績符合預(yù)期。
簡評
新冠減值及費用化影響表觀利潤，非新冠疫苗收入持續(xù)增長
按照業(yè)績預(yù)告中值測算：1）Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤-3.16億元，同比下降239.00%；Q4扣非歸母凈利潤-3.07億元，同比下降252.47%。2）22年全年實現(xiàn)歸母凈利潤-1.13億元，同比下降108.94%；扣非歸母凈利潤-1.63億元，同比下降113.70%。
2022年公司利潤端較去年同期下降顯著，主要由于：1）國內(nèi)外新冠疫苗接種環(huán)境變化巨大，新冠疫苗銷量同比大幅下滑；2）公司對新冠疫苗相關(guān)庫存商品、原輔料、自制半成品、生產(chǎn)設(shè)備及新冠滅活疫苗開發(fā)支出計提資產(chǎn)減值準備7.85億元；3）新冠滅活疫苗Ⅲ期臨床研發(fā)支出費用化處理3.02億元。后兩個因素合計減少利潤總額10.88億元，加計扣除影響后減少凈利潤8.16億元。
2022年，公司非新冠疫苗銷售收入同比增長86%，主要產(chǎn)品四聯(lián)苗、乙肝疫苗、PCV13銷售收入增長顯著。其中PCV13受疫情影響，22年準入推進受限，預(yù)計隨著國內(nèi)疫情趨于平穩(wěn)，疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，23年有望恢復(fù)放量節(jié)奏。此外，公司二倍體狂苗處于上市申請階段，預(yù)計23年獲批后為公司帶來新的業(yè)績增量。
產(chǎn)品研發(fā)管線豐富，研發(fā)工作持續(xù)推進
公司研發(fā)管線布局較多，其中二倍體狂犬病疫苗預(yù)計23年獲批，設(shè)計產(chǎn)能較大，競爭格局良好，研發(fā)管線商業(yè)化價值可期。此外，公司有多條研發(fā)管線已進入上市申請或臨床III期階段，預(yù)計未來為公司長期發(fā)展提供充足動力。
盈利預(yù)測與投資評級
暫不考慮新冠疫苗盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2022~2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為33.43億元、47.41億元和62.54億元，分別同比下降8.5%，增長41.8%及31.9%。歸母凈利潤分別為-1.13億元、12.23億元和19.37億元，22年凈利潤表觀同比下降108.9%，23年扭虧為盈，24年同比增長58.4%，折合EPS分別為-0.10元/股、1.11元/股和1.76元/股，對應(yīng)PE分別為-334.4X、30.9X和19.5X，維持買入評級。
風險分析
1.放量及獲批速度不及預(yù)期：公司PCV13上市后持續(xù)推進準入，22年受疫情影響準入進度放緩，若23年仍有疫情波動或疫情管控措施升級，可能會繼續(xù)影響PCV13準入及放量進度。公司二倍體狂苗預(yù)計23年獲批上市，若無法按照預(yù)期進度獲批，將影響公司23年預(yù)期業(yè)績。
2.產(chǎn)品價格波動風險：已上市產(chǎn)品價格可能出現(xiàn)波動，若價格下降幅度較大，將影響公司收入及盈利預(yù)期，進而影響估值。
3.產(chǎn)品安全性風險：疫苗因具有特殊的生物特征，具有一定的安全性風險，若出現(xiàn)疫苗安全事件，不僅會導(dǎo)致企業(yè)本身經(jīng)營生產(chǎn)受到不利影響，還可能引起疫苗行業(yè)波動。
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