>> 安信證券-興齊眼藥(300573)2023Q1業(yè)績暫時性下滑，低濃度阿托品臨床進展國內(nèi)領(lǐng)先-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 796KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥,馮俊曦 |
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事件：
2023年4月26日公司發(fā)布了2023年第一季度報告，2023Q1公司分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤2.87億元和0.19億元，分別同比下降5.10%和73.91%。
受興齊眼科醫(yī)院收入下降、銷售和研發(fā)費用增加等影響，2023Q1業(yè)績同比有所下滑：
2023Q1公司分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤2.87億元和0.19億元，分別同比下降5.10%和73.91%。公司利潤同比下降主要原因如下：（1）全資子公司沈陽興齊眼科醫(yī)院收入有所下降；（2）公司強化銷售隊伍建設(shè)，銷售費用所有增加；（3）公司加大研發(fā)投入，研發(fā)支出同比增加。
低濃度阿托品境內(nèi)上市許可申請獲得受理，有望國內(nèi)首家上市：低濃度阿托品能有效延緩青少年的近視進程，市場推廣空間較大，公司該品種臨床進展順利，有望實現(xiàn)國內(nèi)首家上市。其中，藥品療效方面，根據(jù)公司公告，公司的硫酸阿托品滴眼液Ⅲ期臨床（1年期）研究結(jié)果顯示，該產(chǎn)品有效延緩兒童近視進展。推廣空間方面，國內(nèi)青少年近視人口基數(shù)大，按照我們之前報告的測算，公司該品種銷售峰值有望超32億。臨床進展方面，公司的硫酸阿托品滴眼液境內(nèi)上市許可申請獲得受理，臨床試驗進展領(lǐng)先，公司該品種有望國內(nèi)首家上市。
環(huán)孢素滴眼液銷售快速放量,2022年樣本醫(yī)院銷售同比增長243%：
環(huán)孢素滴眼液有效緩解中重度干眼癥，按照我們之前報告的測算，國內(nèi)中重度干眼癥患者群體超1億人，該品種的銷售峰值有望近20億。該產(chǎn)品于2021年底被納入醫(yī)保后，銷售持續(xù)快速放量，根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2022年興齊眼藥的環(huán)孢素滴眼液樣本醫(yī)院銷售同比增長243%。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023年-2025年的歸母凈利潤分別為2.64億元、3.51億元、4.65億元，分別同比增長24.9%、32.9%、32.3%；在售產(chǎn)品方面，預(yù)計2023年貢獻利潤2.64億元，給予PEG 1.00倍估值水平（當(dāng)期PE約25倍），對應(yīng)市值66億元；在研管線方面，考慮到低濃度阿托品境內(nèi)上市許可申請已獲受理，給予其銷售峰值3倍PS估值水平，對應(yīng)市值96億元。綜合考慮公司在售品種和研發(fā)管線的估值情況，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為181.18元/股，給予買入-A的投資評級。
風(fēng)險提示：新藥研發(fā)進展不達預(yù)期；藥品降價風(fēng)險；核心產(chǎn)品銷售低于預(yù)期等。
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