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事件：公司公布2022全年及2023Q1業(yè)績(jī)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.10億，同比增長(zhǎng)7.4%；歸母凈利潤(rùn)25.24億，同比增長(zhǎng)8.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)29.19億，同比增長(zhǎng)4.9%，符合預(yù)期。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.21億，同比增長(zhǎng)20.4%；歸母凈利潤(rùn)7.81億，同比增長(zhǎng)27.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.52億，同比增長(zhǎng)20.7%，略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　2022年疫情影響下彰顯業(yè)績(jī)韌性，2023Q1經(jīng)營(yíng)快速恢復(fù)，業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。2022年全國(guó)疫情形式嚴(yán)峻，人員流動(dòng)受限，公司依然能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)抗風(fēng)險(xiǎn)韌性強(qiáng)。2022年實(shí)現(xiàn)門(mén)診量1,125.12萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)10.4%、手術(shù)量87.07萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)6.5%。
　　分業(yè)務(wù)板塊看，屈光項(xiàng)目收入63.37億（+14.8%），毛利率56.8%；白內(nèi)障項(xiàng)目收入21.43億（-2.2%），毛利率35.3%；眼前段項(xiàng)目收入13.39億（-8.0%），毛利率44.5%；眼后段項(xiàng)目收入10.55億（+6.1%），毛利率33.6%；視光服務(wù)項(xiàng)目收入37.79億（+11.9%），毛利率56.4%。屈光+視光合計(jì)收入占比62.8%，較去年提升了3.5%。2022年核心老院在疫情擾動(dòng)下凈利率依然維持在較高水平，如武漢愛(ài)爾收入5.07億（-5.6%），凈利率26.7%；長(zhǎng)沙愛(ài)爾收入4.67億（+2.0%），凈利率29.1%；成都愛(ài)爾收入3.82億（-8.4%），凈利率31.3%。2023Q1經(jīng)營(yíng)情況逐月改善，受益于前期積壓需求釋放，公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速反彈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.81億，同比增長(zhǎng)27.9%。
　　醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)不斷完善，持續(xù)深化“1+8+N”戰(zhàn)略。截至2022年底，公司旗下?lián)碛芯硟?nèi)醫(yī)院215家，門(mén)診部148家（2021年為174家醫(yī)院、118家門(mén)診），海外已布局118家眼科中心及診所，持續(xù)完善海內(nèi)外醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局。2022年公司定增落地，用于長(zhǎng)沙、湖北、上海等7家省會(huì)級(jí)醫(yī)院建設(shè)，打造區(qū)域性眼科中心。未來(lái)公司將繼續(xù)建設(shè)、升級(jí)區(qū)域性眼科中心，帶動(dòng)“N”家醫(yī)院及門(mén)診部快速發(fā)展，為新十年發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　民營(yíng)眼科醫(yī)院龍頭企業(yè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮到今年1月份疫情影響，我們下調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.26億元、45.58億元（此前預(yù)測(cè)為38.53億元、49.87億元），同比增長(zhǎng)39.7%、29.3%。首次新增2025年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.35億元，同比增長(zhǎng)25.8%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為59倍、45倍、36倍?？紤]到公司是民營(yíng)眼科醫(yī)院龍頭企業(yè)，隨著醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)不斷完善，公司業(yè)績(jī)將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，因此維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)