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核心觀點(diǎn)
　　公司將以9港元的認(rèn)購(gòu)價(jià)進(jìn)行9.29億股供股股份的供股，以籌集約83.6億港元，擬將供股所得款項(xiàng)凈額用于大灣區(qū)、華東地區(qū)核心城市及其他重點(diǎn)省會(huì)城市的進(jìn)一步投資，并用作營(yíng)運(yùn)資金。本次供股將有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高市占率，公司的可持續(xù)發(fā)展能力將得到顯著提高。公司一季度銷售增速位居規(guī)模房企第一，并積極完善大灣區(qū)外城市布局，于高能級(jí)城市補(bǔ)充土地儲(chǔ)備，充分保障未來(lái)銷售增長(zhǎng)的可持續(xù)性，公司實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)，市占率有望持續(xù)提高。
　　事件
　　公司將以9港元的認(rèn)購(gòu)價(jià)進(jìn)行9.29億股供股股份的供股，以籌集約83.6億港元，擬將供股所得款項(xiàng)凈額用于大灣區(qū)、華東地區(qū)核心城市及其他重點(diǎn)省會(huì)城市的進(jìn)一步投資，并用作營(yíng)運(yùn)資金。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　供股有助于公司進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力，提升市占率。公司將以9港元的認(rèn)購(gòu)價(jià)進(jìn)行9.29億股供股股份的供股，以籌集約83.6億港元，扣除開(kāi)支后約83.0億港元，占當(dāng)前凈資產(chǎn)的8.6%（使用匯率1港元=0.88人民幣元）。供股所得款項(xiàng)凈額用于大灣區(qū)、華東地區(qū)核心城市及其他重點(diǎn)省會(huì)城市的進(jìn)一步投資，并用作營(yíng)運(yùn)資金。本次供股將有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高市占率，公司的可持續(xù)發(fā)展能力將得到顯著提高。
　　公司一季度銷售增速位居規(guī)模房企第一。公司一季度實(shí)現(xiàn)銷售金額438億元，同比增長(zhǎng)217.3%，其中3月實(shí)現(xiàn)銷售金額212億元，同比增長(zhǎng)256.9%，一季度銷售增速位居規(guī)模房企第一，且已經(jīng)完成全年銷售目標(biāo)的33%，全年完成1320億元的銷售目標(biāo)并無(wú)壓力。
　　完善大灣區(qū)外城市布局，積極于高能級(jí)城市補(bǔ)充土地儲(chǔ)備。公司一季度分別于杭州、北京各獲取兩宗土地，總建面74.2萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)43.5%，總地價(jià)100.2億元，同比增長(zhǎng)286%。根據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，4月至今公司再次于上海、成都獲取兩幅土地，總建面10.2萬(wàn)方，總地價(jià)21.1億元。公司積極完善大灣區(qū)以外的城市布局，在核心城市補(bǔ)充土地儲(chǔ)備，同時(shí)本次供股所得資金，也將用于核心城市的投資，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將持續(xù)保持高拿地強(qiáng)度，積極補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)。
　　維持買入評(píng)級(jí)和18.16港元的目標(biāo)價(jià)不變。由于公司供股后總股本增加，我們預(yù)測(cè)2023~2025年公司核心EPS分別為1.11/1.20/1.31元（原預(yù)測(cè)為1.45/1.55/1.70元）。公司銷售增速為規(guī)模房企第一，并于核心城市積極拓儲(chǔ)，優(yōu)質(zhì)的土儲(chǔ)布局以及公司作為實(shí)力國(guó)企的品牌優(yōu)勢(shì)充分保障了未來(lái)銷售增長(zhǎng)的可持續(xù)性，同時(shí)2021年下半年以來(lái)，土拍市場(chǎng)利潤(rùn)率提升，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）業(yè)績(jī)方面，受去年疫情影響，施工進(jìn)度受到一定沖擊，項(xiàng)目交付結(jié)轉(zhuǎn)或不及預(yù)期，從而導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨一定壓力。此外，由于市場(chǎng)下行，導(dǎo)致存貨減值壓力增大，有可能會(huì)持續(xù)在業(yè)績(jī)中體現(xiàn)。2）經(jīng)營(yíng)方面，當(dāng)前市場(chǎng)復(fù)蘇的持續(xù)性有待檢驗(yàn)，公司始終保持較高的拿地強(qiáng)度，如果市場(chǎng)再次下行，有可能會(huì)導(dǎo)致拿地時(shí)的預(yù)期價(jià)格無(wú)法實(shí)現(xiàn)，從而進(jìn)一步影響后續(xù)業(yè)績(jī)，并對(duì)現(xiàn)金流造成壓力。3）公司TOD模式的全國(guó)化拓展，可能受到各地市場(chǎng)較高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的影響而受阻。4）本次供股完成后，由于總股本增加，短期內(nèi)EPS將被稀釋。