>> 民生證券-鼎智科技(873593)深度報(bào)告：國產(chǎn)微特電機(jī)龍頭，醫(yī)療+工業(yè)自動化助力成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
2418KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李哲,羅松 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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國內(nèi)微特電機(jī)龍頭，技術(shù)突破海外壟斷。1）公司是以微特電機(jī)為主要構(gòu)成的定制化精密運(yùn)動控制解決方案提供商。公司產(chǎn)品包括線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)及其組件等。2）公司具有良好的品牌影響力和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，自主品牌“鼎智（DINGS）”已經(jīng)得到終端用戶、經(jīng)銷商、代理商的廣泛認(rèn)可，成為國內(nèi)外中高端微電機(jī)市場的主流品牌之一。3）公司產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，廣泛應(yīng)用于海內(nèi)外知名客戶。線性執(zhí)行器為行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品，在邁瑞醫(yī)療、深圳新產(chǎn)業(yè)、美國IDEXX、美國Adaptas、韓國三星等企業(yè)產(chǎn)品中得到應(yīng)用；呼吸機(jī)配套音圈電機(jī)打破國外壟斷，已在邁瑞醫(yī)療呼吸機(jī)中批量應(yīng)用。強(qiáng)大的產(chǎn)品優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)快速增長，2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收318.47億元，同比+63.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100.87億元，同比+103.39%。
醫(yī)療及工業(yè)自動化等新興需求涌現(xiàn)，微特電機(jī)向定制化、高端化發(fā)展。微特電機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域從音響設(shè)備、家電設(shè)備、辦公自動化設(shè)備行業(yè)逐步拓展到醫(yī)療器械、工業(yè)自動化、新能源汽車、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)，根據(jù)AlliedMarketResearch數(shù)據(jù)，2020年全球微特電機(jī)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到364.7億美元，預(yù)計(jì)到2030年全球微特電機(jī)市場規(guī)模將達(dá)560.6億美元。我國微特電機(jī)市場規(guī)模從2018年的1024.1億元增長至2021年的1343.7億元，期間復(fù)合增長率為9.48%。從市場格局來看，公司產(chǎn)品布局定制化需求市場，競爭格局優(yōu)，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，毛利率水平高于同業(yè)。
公司具備核心零部件自研能力，募投項(xiàng)目布局?jǐn)U產(chǎn)及技術(shù)研發(fā)，后續(xù)業(yè)績成長動力充足。公司通過長期研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)了微特電機(jī)產(chǎn)品的核心零部件自主可控，成為在全球線性執(zhí)行器產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)，較少數(shù)具備絲桿部件和螺母部件獨(dú)立生產(chǎn)能力的企業(yè)。公司布局工業(yè)自動化及醫(yī)療領(lǐng)域新興需求，現(xiàn)有產(chǎn)品的衍生產(chǎn)品及差異化產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入打樣階段，后續(xù)量產(chǎn)將為業(yè)績帶來持續(xù)支撐動力。募投項(xiàng)目建設(shè)期三年，預(yù)計(jì)建成后實(shí)現(xiàn)年2.48億元營收規(guī)模及0.61億元的凈利潤，將進(jìn)一步提升公司微電機(jī)模組、單軸工業(yè)機(jī)器人及新能源無人車電機(jī)等產(chǎn)品的批量生產(chǎn)能力。公司結(jié)合中高端微電機(jī)差異化、國產(chǎn)化需求的趨勢，引入無槽無刷直流電機(jī)及其配套的齒輪箱等新產(chǎn)品，并通過技術(shù)手段控制產(chǎn)品成本，實(shí)現(xiàn)中高端產(chǎn)品的國產(chǎn)替代進(jìn)口，有望進(jìn)一步提升公司市占率和市場地位。
投資建議：公司技線性執(zhí)行器行業(yè)領(lǐng)先，呼吸機(jī)配套音圈電機(jī)打破國外壟斷，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁。隨募投項(xiàng)目產(chǎn)能逐步爬坡，公司有望在中高端產(chǎn)品中逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別是1.38/1.87/2.44億元，對應(yīng)估值分別是20x/15x/11x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期。
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