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22年歸母凈利同比增472.7%，維持“增持”評(píng)級(jí)22年?duì)I收37.26億元（yoy+3.7%），歸母凈利1.56億元（yoy+472.7%，基于22年調(diào)整后的21年歸母凈利）；23Q1營收8.02億元（yoy-9.9%，qoq-18.6%），歸母凈利0.19億元（yoy+180.1%，qoq-68.8%）?？紤]公司SMC業(yè)務(wù)增速較快且盈利能力增強(qiáng)，我們上調(diào)業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年公司EPS 0.33/0.44/0.55元（前值0.25/0.28/-元）；疊加公司減值損失已回歸正常水平，故更換為PE估值法?？杀裙?023PE均值25.5X，考慮公司為中國粉末冶金行業(yè)龍頭企業(yè)，SMC業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿^大，給予公司28.1XPE估值（2023E），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.21元（前值7.40元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　減值損失已回歸正常水平，歸母凈利大幅增加
　　公司22年?duì)I收同比+1.35億元至37.26億元，主要由于軟磁復(fù)合材料貢獻(xiàn)約2億元業(yè)績?cè)隽?；整體銷售毛利率同比+0.01pct至22.05%，其中粉末冶金、軟磁復(fù)合材料、金屬注射成形業(yè)務(wù)毛利率分別同比-1.75、-4.22、0.18pct至19.9、22.4、22.6%，軟磁復(fù)合材料盈利能力提升明顯；期間費(fèi)用率同比下降1.83pct至16.91%，銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率均小幅下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主因匯兌收益增加；21年公司計(jì)提資產(chǎn)、信用減值損失1.2億元，22年此兩項(xiàng)業(yè)績減項(xiàng)已回歸正常水平，僅0.2億元；最終歸母凈利率同比+3.46pct至4.18%，歸母凈利同比+472.70%至1.56億元。
　　粉末冶金、SMC和MIM三大新材料舉頭并進(jìn)
　　22年，公司進(jìn)一步明晰了戰(zhàn)略定位，確立了“以粉末壓制成形P&S、軟磁復(fù)合材料SMC和金屬注射成形MIM三大新材料技術(shù)平臺(tái)為基石，致力于為新能源和高端制造提供最優(yōu)新材料解決方案及增值服務(wù)”的發(fā)展戰(zhàn)略，并確定SMC板塊為最優(yōu)先級(jí)發(fā)展方向。22年，公司SMC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.06億元（yoy+39.45%）；P&S業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.20億元（yoy-2.54%），收入減少主要受家電零件主營業(yè)務(wù)收入同比下降1.20億元影響；MIM業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收11.54億元（yoy-1.93%），主要受到電子行業(yè)需求放緩影響。
　　積極擴(kuò)產(chǎn)SMC，聚焦電感、逆變和濾波等應(yīng)用
　　21年12月，公司在山西東睦現(xiàn)有空置場(chǎng)地先行啟動(dòng)年產(chǎn)6000噸軟磁復(fù)合材料生產(chǎn)線基地建設(shè)，目前已建成并部分投產(chǎn)；22年，公司加快推動(dòng)浙江東睦科達(dá)三期廠房建設(shè)，以增加軟磁復(fù)合材料的產(chǎn)能；22年8月，公司在山西臨猗現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)示范區(qū)內(nèi)購買150畝土地用于“年產(chǎn)6萬噸軟磁材料產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目”的建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。