久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，1Q23實(shí)現(xiàn)收入11.4億，同比下滑7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.1億，同比下滑12%。Q1業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　核心產(chǎn)品同比略降，但整體穩(wěn)健。Q1《問道手游》《一念逍遙》收入和利潤同比略降，《一念》春節(jié)憑借新版本+斗羅IP聯(lián)動實(shí)現(xiàn)用戶破圈和老玩家回流，DAU創(chuàng)新高?！秵柕馈范擞问杖胪然境制?。從遞延來看，雖然Q1總收入環(huán)比有所下降（qoq-14%），但期末尚未攤銷的充值及道具余額環(huán)比增長（qoq+5%），核心產(chǎn)品流水顯示出較強(qiáng)韌性，整體運(yùn)營穩(wěn)健。
　　費(fèi)用同比穩(wěn)定，現(xiàn)金流凈額有所下降。由于Q1《問道》《一念》新版本營銷推廣力度加強(qiáng)，銷售費(fèi)用同比略增。Q1員工數(shù)量同比增長28%（主要為研發(fā)人員增加），但研發(fā)和管理費(fèi)用同比持平，體現(xiàn)出較好的成本管控能力。Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.5億，主要由于回款賬期和基礎(chǔ)薪酬開支增加等因素所致。
　　 《不朽家族》獲取版號，自研產(chǎn)品周期預(yù)計(jì)下半年開啟。公司重點(diǎn)新品《不朽家族》（M66）4月獲得版號，進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)品周期確定性。預(yù)計(jì)下半年《重裝前哨》（海外）、《不朽家族》（國內(nèi)、海外）、《超喵星計(jì)劃》（青瓷發(fā)行）等自研新品有望帶來新一輪成長周期。代理產(chǎn)品方面關(guān)注預(yù)計(jì)Q2至下半年上線的《這個地下城有點(diǎn)怪》《新莊園時代》《皮卡堂》等。從業(yè)績節(jié)奏來看，考慮到公司產(chǎn)品排布偏下半年，我們預(yù)計(jì)業(yè)績拐點(diǎn)下半年到來，重點(diǎn)關(guān)注《不朽家族》付費(fèi)測試和定檔情況。
　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為55.3/69.3/79.7億；預(yù)計(jì)23-25歸母凈利潤為15.6/19.4/21.3億，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E為25/20/18x。公司新品周期能見度增強(qiáng)，23下半年至24年業(yè)績有望加速，AIGC驅(qū)動行業(yè)貝塔提升，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險，游戲項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險，子公司涉訴風(fēng)險，資產(chǎn)減值風(fēng)險。