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在線音樂收入穩(wěn)定增長，非訂閱收入復蘇明顯：
　　公司在線音樂業(yè)務收入的增長主要得益于兩個方面：一是音樂會員訂閱業(yè)務收入的穩(wěn)健增長，二是非訂閱業(yè)務的大幅回升。其中，音樂會員訂閱業(yè)務收入同比增長20.6%，達到23.5億元，這主要得益于公司付費用戶數字的強勁增長，四季度單季新增320萬訂閱用戶至8850萬。另外，由于公司激勵推廣政策調整，付費用戶ARPU值環(huán)比持續(xù)提升，目前已經回升到8.9元。
　　社交業(yè)務頹勢稍緩，業(yè)務仍處于調整期：
　　四季度社交娛樂收入同比下降了18.2%，降至38.7億元，占比下滑至52.1%。付費用戶數同比下降16%，降至760萬人，ARPU同比降低3.1%，降至169.6元，目前用戶付費水平基本已經保持穩(wěn)定。盡管四季度公司的社交娛樂業(yè)務下滑趨勢有所放緩，但傳統直播行業(yè)的競爭壓力依然相當大，因此我們認為該業(yè)務的未來仍面臨較大的不確定性。。
　　積極布局AI技術，提升行業(yè)產出效率：
　　騰訊音樂積極探索并應用AI技術，AIGC黑膠播放器是騰訊音樂在AI技術領域的新嘗試，不僅支持多種音樂格式，還能通過AI算法對音樂進行分析和識別，從而提供更加精準的音樂推薦和個性化服務，提升用戶體驗。除了黑膠播放器，騰訊音樂還計劃將LLM大語言模型應用于圖片、視頻、音樂等生成領域，以提升創(chuàng)作效率和用戶體驗。預計公司還將繼續(xù)加大對AI技術的投入和研發(fā)，為用戶帶來更多創(chuàng)新的產品和服務。
　　平臺市場地位穩(wěn)固，維持買入評級：
　　公司目前除了降本增效成果顯著以外，同時也在不斷提升創(chuàng)新業(yè)務的ROI及商業(yè)化水平。目前公司市場地位穩(wěn)固，用戶流量依然巨大，擁有巨大的變現增值潛力。給予公司10.9美元的目標價，有48.4%的上升空間，目前公司整體估值處于歷史低位區(qū)間，安全邊際較高，維持“買入”評級。