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事件：22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23Q1業(yè)績(jī)強(qiáng)勁。公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：于2022年公司實(shí)現(xiàn)收入37億元，同比增長(zhǎng)57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.3億元，同比增長(zhǎng)78%，位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中樞；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.6億元，同比增長(zhǎng)106%，同樣位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中樞。與2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入9.6億元，同比下滑7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)19%。
　　傳奇奇跡基本盤(pán)穩(wěn)健，自研架構(gòu)調(diào)整升級(jí)。公司22年增長(zhǎng)主要受益于《原始傳奇》、《熱血合擊》、《藍(lán)月傳奇》等長(zhǎng)線產(chǎn)品的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，與《天使之戰(zhàn)》、《永恒聯(lián)盟》等新上線產(chǎn)品的出色表現(xiàn)，體現(xiàn)了公司基于研發(fā)、運(yùn)營(yíng)能力，于傳奇奇跡垂類積累的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司進(jìn)一步進(jìn)行了自研體系業(yè)務(wù)架構(gòu)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)管線化、標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化、自動(dòng)化，提高研發(fā)效率，降低成本。
　　產(chǎn)品及版號(hào)儲(chǔ)備豐富，高流水與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并舉。公司于2023年產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，且版號(hào)充足：年內(nèi)有《龍騰傳奇》（已獲版號(hào)）等多款傳奇奇跡類產(chǎn)品待上線；并儲(chǔ)備有《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開(kāi)始》、《歸隱山居圖》、《山海浮夢(mèng)錄》等多款已獲版號(hào)的創(chuàng)新品類產(chǎn)品；以及基于斗羅大陸、盜墓筆記等大IP的面向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在研產(chǎn)品。
　　積極探索AIGC助力游戲制作，斗羅IP產(chǎn)品有望搭載AI技術(shù)。4月23日，旗下子公司與復(fù)旦大學(xué)簽署《軟件定制開(kāi)發(fā)協(xié)議》，共同探索將AIGC技術(shù)運(yùn)用到游戲產(chǎn)品AINPC研發(fā)中，有望實(shí)現(xiàn)首個(gè)搭建AIGC及AINPC技術(shù)的斗羅大陸IP手游。
　　AI技術(shù)于游戲研發(fā)中的應(yīng)用，有望進(jìn)一步提升公司美術(shù)生產(chǎn)力、研發(fā)效率，及游戲產(chǎn)品本身玩法的多樣性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)本季度公司經(jīng)營(yíng)情況所提供的增量信息，我們略微調(diào)整2023-2024年公司的盈利預(yù)測(cè)，并新增2025年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)收入51/60/69億元，同比增長(zhǎng)36%/19%/15%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5/18.2/21.5億元，同比增長(zhǎng)41%/26%/18%?？紤]到公司于傳奇奇跡領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品矩陣構(gòu)建起來(lái)的穩(wěn)健流水基本盤(pán)、年內(nèi)豐富的產(chǎn)品和版號(hào)儲(chǔ)備，以及AI技術(shù)應(yīng)用于游戲制作的潛在降本增效，我們基于PE估值法，給予公司2023年目標(biāo)PE 30x，上調(diào)目標(biāo)市值至434億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.18元，維持對(duì)于公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)