>> 西南證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)三大業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，傳奇游戲龍頭揚帆起航-230324
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
大小： |
3696KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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推薦邏輯：1）公司是國內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)游戲公司，2022年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9.3-11.3億元，同比增長61.3%-95.9%；扣非凈利潤8.4-10.7億元，同比增長81.0%-130.5%，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同時推出第二期、第三期員工持股計劃和2022年期權(quán)激勵計劃，構(gòu)筑公司利益共同體；2）聚焦游戲主業(yè)，旗下?lián)碛小端{月傳奇》為代表的傳奇品類和其他多品類游戲，《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》等老游新游均表現(xiàn)良好，驅(qū)動業(yè)績快速增長；3）元宇宙布局軟、硬件結(jié)合：硬件布局投資大朋VR，內(nèi)容創(chuàng)造攜手幻世科技，并成立VR游戲自研團隊，后續(xù)想象空間值得期待。
完善激勵措施強化內(nèi)部治理，聚焦游戲主業(yè)推動業(yè)績高增。1）實施高管股票回購、員工持股等計劃，解決歷史遺留問題，改善內(nèi)部治理能力；2）制定“聚焦游戲主業(yè)”戰(zhàn)略，《原始傳奇》《王者傳奇》等長線運營經(jīng)典游戲貢獻穩(wěn)定流水，新游《天使之戰(zhàn)》營收口碑雙豐收，2022年前三季度公司營收同比增長71.2%至28.3億元；歸母凈利潤同比增長82.2%至9.1億元，業(yè)績增長動能充足。
“研發(fā)、發(fā)行、投資+IP”三駕馬車引領(lǐng)公司發(fā)展。1）研發(fā)方面，2022H1研發(fā)投入加碼，同比增長31.8%至2.9億元，旗下七大專項工作室，獲得專利近20項，構(gòu)筑多維度立體化研發(fā)體系。2）發(fā)行方面，立足XY發(fā)行平臺，合作騰訊、嗶哩嗶哩、貪玩游戲等發(fā)行商，內(nèi)外結(jié)合保障游戲穩(wěn)定輸出。3）投資+IP方面，2022年新增銀之匙網(wǎng)絡(luò)、幻杳網(wǎng)絡(luò)、余燼科技三家投資標的為游戲主業(yè)賦能；傳奇IP持續(xù)貢獻高額流水，斗羅大陸、盜墓筆記、仙劍奇?zhèn)b傳等新增頂級IP反哺游戲研發(fā)。
前瞻布局元宇宙賽道，VR新游儲備值得期待。1）硬件方面：自2015年開始投資大朋VR，目前為其第三大股東；2）內(nèi)容方面：攜手幻世科技合資成立上海臣旎，后續(xù)聯(lián)合創(chuàng)作爆款可期；成立VR游戲自研團隊，動作競技類VR游戲在研，未來有望持續(xù)加強VR游戲、虛擬場景等領(lǐng)域的布局和投入，打開元宇宙新想象空間。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為10.5/14.2/17.2億元，對應(yīng)PE分別為23倍、17倍、14倍。公司為行業(yè)知名手游研發(fā)商，傳奇游戲有望持續(xù)貢獻穩(wěn)定業(yè)績與用戶基本盤，同時儲備項目豐富，并前瞻布局VR軟件、硬件生態(tài)體系，業(yè)績增量可期。綜上，我們給予公司2023年22倍PE，對應(yīng)目標價14.52元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：重點產(chǎn)品依賴風(fēng)險，行業(yè)政策趨嚴風(fēng)險，技術(shù)更新及淘汰風(fēng)險。
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