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核心觀點(diǎn)
　　2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長。1）公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.3-11.3億元，同比增長61.2%-95.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.44-0.54元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.4-1.07億元，同比增長81.0%-130.5%，繼續(xù)高增速；2）業(yè)績高增長主要在于《原始傳奇》、《天使之戰(zhàn)》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款游戲表現(xiàn)良好。
　　公司治理持續(xù)改善，三大戰(zhàn)略推動(dòng)公司持續(xù)成長。1）公司原第二大股東、董事長金鋒成為公司第一大股東，歷史問題得到充分解決。同時(shí)發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，有助于進(jìn)一步提升員工凝聚力和公司中長期成長動(dòng)能；2）公司持續(xù)聚焦“研發(fā)、發(fā)行及投資+IP”三大業(yè)務(wù)板塊。研發(fā)上，傳奇品類游戲保持領(lǐng)先，非傳奇品類推出MMORPG游戲、卡牌類游戲、實(shí)時(shí)對(duì)戰(zhàn)游戲等品類持續(xù)發(fā)力；發(fā)行業(yè)務(wù)以XY發(fā)行平臺(tái)（XY.COM）為核心，主打產(chǎn)品《天使之戰(zhàn)》等表現(xiàn)良好；3）投資+IP業(yè)務(wù)上，2022年新增投資銀之匙網(wǎng)絡(luò)、幻杳網(wǎng)絡(luò)等標(biāo)的；IP方面積累了“傳奇世界”、“熱血系列”、“刀劍神域”、“魔神英雄傳”、“機(jī)動(dòng)戰(zhàn)士敢達(dá)系列”、“西行紀(jì)”、“封神系列”等知名IP。
　　關(guān)注新品表現(xiàn)，布局VR游戲著眼未來。1）公司主要產(chǎn)品《原始傳奇》、《天使之戰(zhàn)》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等表現(xiàn)良好；《山海浮夢(mèng)錄》、《龍騰傳奇》、《納薩力克之王》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》、《歸隱山居圖》、《龍神八部之西行紀(jì)》等產(chǎn)品已取得版號(hào)，《斗羅大陸》《盜墓筆記》《妖怪正傳2》等產(chǎn)品正在穩(wěn)步推進(jìn)，有望推動(dòng)公司游戲業(yè)務(wù)持續(xù)高成長；2）同時(shí)公司已成立VR游戲團(tuán)隊(duì)，并有一款動(dòng)作競技類VR游戲已在研發(fā)中，未來公司將持續(xù)加強(qiáng)在VR游戲、虛擬場景等VR內(nèi)容領(lǐng)域的布局和投入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品流水不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；上線節(jié)奏不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司治理風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等。
　　投資建議：關(guān)注產(chǎn)品表現(xiàn)及公司治理改善、戰(zhàn)略落地，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤為10.62/15.08/18.74億元；攤薄EPS=0.49/0.70/0.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=16/12/9x。自研+發(fā)行+投資/IP驅(qū)動(dòng)之下業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長，公司治理改善之下長期成長動(dòng)能持續(xù)改善，自研+游戲出海+VR元宇宙中長期布局著眼未來成長，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。