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傳奇奇跡游戲龍頭創(chuàng)新品類突破，布局VR生態(tài)，給予“買入”評級
　　公司是國內(nèi)傳奇奇跡品類游戲龍頭廠商，2019年以來明確聚焦游戲“研發(fā)、發(fā)行、投資+IP”三大業(yè)務(wù)，前瞻布局VR內(nèi)容領(lǐng)域；另一方面，持續(xù)優(yōu)化治理，董事長金鋒成為第一大股東。當(dāng)下看，傳奇奇跡游戲構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)業(yè)績基本盤，創(chuàng)新品類拓展推進(jìn)。23年游戲行業(yè)復(fù)蘇下，公司有望迎來新一輪產(chǎn)品周期。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利10.55/13.86/16.99億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值15X，公司基本盤穩(wěn)固&創(chuàng)新品類有望突破，給予23年18XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　傳奇/奇跡筑基，積極拓展品類，新品儲備豐富
　　DataEye估算21年國內(nèi)傳奇市場規(guī)模約300億，隨著版權(quán)、私服等問題持續(xù)出清，市場有望持續(xù)向頭部集中。愷英網(wǎng)絡(luò)憑借著對于MMO數(shù)值系統(tǒng)的深刻理解，已打造出《藍(lán)月傳奇》等多個(gè)爆款，而工業(yè)化的研發(fā)助力公司年均上線約2款+傳奇/奇跡游戲，鑄就業(yè)績基本盤。此外公司還儲備有多個(gè)頭部IP，通過自研+戰(zhàn)略投資，補(bǔ)充游戲產(chǎn)品線，品類拓展卓有成效，打造利潤新增長點(diǎn)。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，公司整合原有發(fā)行渠道，模塊化、差異化發(fā)行，積極布局出海。2023年公司包括《龍騰傳奇》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《代號：盜墓》《代號：斗羅》等多款產(chǎn)品有望完成上線，迎來產(chǎn)品大年。
　　VR領(lǐng)域搶先布局，游戲內(nèi)容研發(fā)+硬件投資雙輪驅(qū)動
　　2022年11月，工信部發(fā)布虛擬現(xiàn)實(shí)計(jì)劃，指出到2026年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)總規(guī)模將超3,500億元，終端銷量超2,500萬臺，國產(chǎn)VR硬件與內(nèi)容有望加速發(fā)展。VR內(nèi)容方面，愷英網(wǎng)絡(luò)與幻世科技成立合資公司上海臣旎，布局VR游戲開發(fā)，公司預(yù)計(jì)其動作競技類VR游戲有望在2023年上線，此外公司還計(jì)劃推出傳奇VR直播，探索全新變現(xiàn)模式。VR硬件方面，愷英網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略投資大朋VR，企查查顯示截至23年1月持股比例約7.62%。大朋VR立足PCVR拓展VR一體機(jī)，1-3Q22 DPVR出貨量達(dá)14.4萬部，僅次于Meta和Pico，在全球排名第3，2019-2021年連續(xù)三年入選“中國VR50強(qiáng)企業(yè)”。
　　公司遺留問題基本厘清，豐富新品助力增長，給予“買入”評級
　　當(dāng)下看，我們認(rèn)為公司管理優(yōu)化、股權(quán)厘清，堅(jiān)持以游戲?yàn)楹诵陌l(fā)展戰(zhàn)略，順應(yīng)游戲行業(yè)復(fù)蘇大背景。三大主業(yè)聚焦下，23年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，有望助力持續(xù)增長。同時(shí)VR布局持續(xù)推進(jìn)，2023年也有望逐步釋放成果。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利10.55/13.86/16.99億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值15X，公司基本盤穩(wěn)固&創(chuàng)新品類有望突破，給予23年18XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：版號發(fā)放不及預(yù)期；游戲研發(fā)質(zhì)量不及預(yù)期；VR發(fā)展不及預(yù)期。