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擺脫歷史問題困擾，業(yè)績?cè)鏊倭裂?。愷英網(wǎng)絡(luò)于2008年成立，2015年在A股成功借殼上市。公司以網(wǎng)頁游戲起家，并成功轉(zhuǎn)型移動(dòng)手游，多年來深耕傳奇類游戲的研發(fā)與發(fā)行，確立“研發(fā)-發(fā)行-投資+IP”的三大主營板塊。現(xiàn)如今股權(quán)結(jié)構(gòu)逐步合理，公司治理逐步科學(xué)，訴訟問題也已解決，基本擺脫公司歷史問題困擾，2021年上半年開始公司業(yè)績明顯回暖，2022年前三季度表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤達(dá)9.14億元，同比增長82.21%。
　　“傳奇奇跡”方法論下持續(xù)發(fā)力。公司傳奇類頁游代表作《藍(lán)月傳奇》《傳奇盛世》自上線以來業(yè)績表現(xiàn)出色，其中《藍(lán)月傳奇》自上線以來已累計(jì)貢獻(xiàn)流水已超40億元，并在2017-2022年推出《王者傳奇》《藍(lán)月傳奇2》《原始傳奇》《熱血合擊》等多款傳奇類手游，2022年1月，公司代理發(fā)行《天使之戰(zhàn)》手游，借助多種新興形式營銷帶貨，上線首月流水破億，全年預(yù)計(jì)流水貢獻(xiàn)超10億，夯實(shí)了公司在傳奇與奇跡游戲領(lǐng)域的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。
　　多維度拓展，增強(qiáng)非傳奇類游戲供給。公司自研動(dòng)作類對(duì)戰(zhàn)手游《敢達(dá)爭鋒對(duì)決》、MMORPG手游《刀劍神域黑衣劍士：王牌》、冒險(xiǎn)類卡牌手游《魔神》，放置類卡牌《高能手辦團(tuán)》表現(xiàn)尤為亮眼，上線后國內(nèi)首月流水過億。2022年11月以來公司《歸隱山居圖》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《龍神八部之西行記》等多款產(chǎn)品獲批版號(hào)，此外公司亦有多款游戲儲(chǔ)備，如《斗羅大陸》《盜墓筆記》等，隨著國內(nèi)版號(hào)發(fā)放等常態(tài)化，公司未來版號(hào)獲取預(yù)期較為樂觀。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司將于23Q3開始迎來一波新的產(chǎn)品上線周期，且公司布局VR領(lǐng)域，成立VR內(nèi)容平臺(tái)搶占先機(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為11.06/14.12/18.39億元，參考可比公司估值，綜合給予16x估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.49元。我們看好公司“研發(fā)、發(fā)行、投資+IP”的驅(qū)動(dòng)邏輯，以及公司未來在VR內(nèi)容領(lǐng)域的發(fā)展，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新品上線的不確定性；游戲版號(hào)發(fā)放的不確定性；公司經(jīng)營不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。