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投資要點(diǎn)
　　弱復(fù)蘇背景下業(yè)績(jī)略有下滑，看好后續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)：
　　2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.55億元（同比-4.9%），歸母凈利潤(rùn)0.90億元（同比-18.8%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.82億元（同比-18.8%），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。我們判斷公司2023Q1業(yè)績(jī)略有下滑主要系：1）2022Q1基數(shù)較高；2）弱復(fù)蘇背景下，注塑機(jī)行業(yè)需求回暖未達(dá)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)隨著制造業(yè)復(fù)蘇及公司注塑機(jī)&壓鑄機(jī)產(chǎn)能釋放，公司2023年業(yè)績(jī)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　銷(xiāo)售毛利率基本保持穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)略降導(dǎo)致費(fèi)用率有所上升：
　　2023Q1公司銷(xiāo)售毛利率為32.3%，同比-0.5pct，基本保持穩(wěn)定。在短期行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍較為激烈的背景下，毛利率回升仍有待觀察；銷(xiāo)售凈利率為11.0%，同比-1.5pct，我們判斷公司銷(xiāo)售凈利率略有下滑主要系規(guī)模效應(yīng)略降導(dǎo)致費(fèi)用率有所上升。2023Q1公司期間費(fèi)用率為21.6%，同比+2.8pct，其中銷(xiāo)售/管理（含研發(fā)）/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.9%/10.8%/0.9%，同比分別+1.7pct/+1.45pct/-0.3pct，此外，2023Q1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-1.56億元，主要系公司投放產(chǎn)能增加采購(gòu)額所致；存貨15.0億元，同比+9.1%；合同負(fù)債4.6億元，同比+24.6%，在手訂單較為充足。
　　高研發(fā)投入提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)能擴(kuò)張保障公司未來(lái)成長(zhǎng)性：
　　公司持續(xù)加碼研發(fā)，推動(dòng)產(chǎn)品逐步高端化。2022年，公司研發(fā)支出1.8億元，占營(yíng)收比重4.9%，同比+0.5pct。主要研發(fā)項(xiàng)目“新能源汽車(chē)結(jié)構(gòu)件一體化壓鑄成型解決方案”已出樣機(jī)，目前處于調(diào)試、試模階段；“超大型高端注塑成型裝備的關(guān)鍵技術(shù)研究及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目研發(fā)的超大型二板式注塑機(jī)目前已交付給客戶。
　　公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，保障公司未來(lái)高成長(zhǎng)性。1）注塑機(jī)領(lǐng)域：印度古吉拉特邦工廠于2022年10月正式投產(chǎn)，該工廠全面達(dá)產(chǎn)后年度產(chǎn)能可達(dá)2000臺(tái)；五沙第三工廠于2022年12月正式投產(chǎn)，全面達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)能為公司注塑機(jī)產(chǎn)品線新增年度產(chǎn)能25億元。2）壓鑄機(jī)領(lǐng)域：公司超重型壓鑄機(jī)廠房已于2022年12月建成投產(chǎn)，具備年生產(chǎn)大型和超大型壓鑄機(jī)100臺(tái)的能力，新增壓鑄機(jī)年度產(chǎn)值超10億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到下游通用制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.58（維持）/7.35（維持）/9.46（維持）億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為16/12/10倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期、注塑機(jī)海外拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。