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事件：公司公布22年和23Q1業(yè)績(jī)，22年實(shí)現(xiàn)收入11.8億元（yoy-0.78%），主要由于俄烏沖突影響下海外業(yè)務(wù)收入下滑、國(guó)內(nèi)疫情使得渠道采購訂單減少；毛利潤(rùn)5.88億元，對(duì)應(yīng)毛利率49.9%，同比下滑21pct，系渠道等成本增加所致；歸母凈虧損3.62億元，虧損加大系在線教育平臺(tái)等計(jì)提減值準(zhǔn)備及公允價(jià)值變動(dòng)損失1.95億元。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入2.88億元（yoy+24.8%）,歸母凈虧損3722萬元（vs22Q1虧損1616萬元），系渠道成本和推廣費(fèi)用增加所致。
　　點(diǎn)評(píng)：公司全面布局?jǐn)?shù)字文化內(nèi)容，營(yíng)收基本保持穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)聚焦數(shù)字分銷和IP衍生。數(shù)字分銷：公司原創(chuàng)內(nèi)容平臺(tái)矩陣持續(xù)生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，深化與頭部平臺(tái)的合作，合作渠道覆蓋微信讀書、七貓小說等重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺(tái)。IP衍生：
　　1）音頻業(yè)務(wù)：子公司鴻達(dá)以太擁有超46萬小時(shí)的音頻資源，目前通過“AI主播”錄制的有聲書時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)超過18萬小時(shí)，22年“AI主播”錄制作品有近千部，21-22年AI主播累計(jì)收入約500萬元。2）影視、短劇、動(dòng)漫：公司出品短劇《招惹》于騰訊視頻開播不足一月累計(jì)分賬破千萬，儲(chǔ)備數(shù)十部作品正在積極制作中；動(dòng)畫《修羅武神》首發(fā)預(yù)告片已發(fā)布，將在騰訊視頻獨(dú)家播出；《靈籠》VR動(dòng)畫番外篇預(yù)計(jì)將于23年上線播出；22年成立中文萬年，以真人影視開發(fā)制作等為主營(yíng)業(yè)務(wù)，持續(xù)推進(jìn)公司優(yōu)質(zhì)IP影視化改編。
　　Chatgpt助力海外業(yè)務(wù)產(chǎn)品更新迭代。公司公告子公司Crazy Maple Studio不再納入合并報(bào)表范圍的公告，但對(duì)標(biāo)的公司的持股比例不變?nèi)詾?9.16%。該標(biāo)的公司22年收入3.66億元，23Q1收入9126萬元；持續(xù)聚焦新閱讀的需求變化，互動(dòng)式視覺閱讀平臺(tái)Chapters已有16大語種版本，覆蓋全球主要的國(guó)家和地區(qū)，并陸續(xù)推出的動(dòng)畫平臺(tái)Spotlight、浪漫小說平臺(tái)Kiss、虛擬戀愛互動(dòng)故事游戲產(chǎn)品My Escape等產(chǎn)品覆蓋了多種類型的用戶群體。
　　公司數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)及多模態(tài)變現(xiàn)能力凸顯。近日公司與智源研究院在京簽署了框架合作協(xié)議，推動(dòng)IP多模態(tài)落地。公司具備千億級(jí)正版高質(zhì)量中文語料數(shù)據(jù)庫資源優(yōu)勢(shì)，以及持續(xù)生產(chǎn)內(nèi)容的能力、編輯能力，目前與多家大模型公司磋商數(shù)據(jù)采買。
　　雙方在智源研究院技術(shù)優(yōu)勢(shì)與公司海量?jī)?nèi)容數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，共同研發(fā)聚焦于數(shù)字內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域的垂類小模型，推動(dòng)多模態(tài)生成應(yīng)用場(chǎng)景的落地，AIGC的高效生產(chǎn)能力將大大縮短IP的變現(xiàn)路徑，推動(dòng)IP變現(xiàn)效率的指數(shù)級(jí)提升。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司持續(xù)走在AI技術(shù)應(yīng)用前列，AIGC相關(guān)產(chǎn)品已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性收入；“大模型”時(shí)代，海量正版高質(zhì)量數(shù)據(jù)內(nèi)容資源價(jià)值進(jìn)一步強(qiáng)化；以網(wǎng)文IP為核心向下游延伸，已全面布局有聲書、動(dòng)漫畫、影視劇、元宇宙等領(lǐng)域，AIGC推動(dòng)海量IP跨模態(tài)變現(xiàn)?？紤]到數(shù)據(jù)采買潛在收益、AI多模態(tài)產(chǎn)品逐漸落地，維持23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.1億元；維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIGC技術(shù)發(fā)展不確定性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)