>> 廣發(fā)證券-中國平安(601318)內(nèi)外驅(qū)動，價值及利潤超預(yù)期增長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
1370KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
公司發(fā)布一季報：歸母凈利潤383.5億元，同比+48.9%，歸母OPAT413.9億元，同比-3.4%；NBV137億元，同比+8.8%。
內(nèi)外驅(qū)動，價值超預(yù)期增長。一季度NBV同比+8.8%（追溯22Q1假設(shè)，同比+21.1%），超出市場預(yù)期：（1）從量的角度：Q1首年保費同比+27.9%，雖然預(yù)售階段受疫情感染高峰的短暫影響，但隨著銷售場景的恢復(fù)、居民較高的儲蓄意愿、壽險改革提振產(chǎn)能等多重利好因素，公司個險及銀保渠道雙雙發(fā)力推動首年保費增長。（2）從價的角度，NBVM為20.9%，同比-3.7pct，主要是渠道結(jié)構(gòu)變化，其中銀保渠道翻倍增長推動個險渠道占比下滑，而預(yù)計個險渠道價值率保持相對穩(wěn)
定。展望未來，受益舊產(chǎn)品退市的因素，預(yù)計半年報價值增速較Q1擴大，有望達到兩位數(shù)增長，而全年增速有望高于一季度增速。
權(quán)益市場的回暖推動歸母凈利潤同比+48.9%。23Q1滬深300指數(shù)漲幅4.6%（22Q1-13.6%），推動總投資收益率同比+1pct至3.3%，另外公司正式實施IFRS17準則，預(yù)計公司利潤表更趨穩(wěn)定。OPAT同比-3.4%，主要是壽險、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及科技業(yè)務(wù)下滑所致，而壽險有望隨NBV增長而回暖，資產(chǎn)管理及科技有望隨經(jīng)濟的修復(fù)而回暖。
代理人產(chǎn)能提升，而銀保大幅增長。（1）個險：代理人環(huán)比-9.2%至40.4萬，比較人力同比降幅和個險NBV轉(zhuǎn)正，預(yù)計代理人產(chǎn)能明顯提升，有望推動人力逐漸企穩(wěn)；（2）銀保：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，銀行擁有廣泛的儲蓄類客戶，并且公司不斷深化銀行優(yōu)才隊伍，銀保渠道大幅增長。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23-25年EPS 6.8/7.7/8.5元/股，EV估值法給公司2023年A股0.8XPEV價值（H股0.7X），對應(yīng)A股合理價值68.3元/股（H股67.7港幣/股），維持公司A/H股“買入”評級。
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