>> 華泰證券-炬光科技(688167)Q1業(yè)績短期承壓，長期發(fā)展向好-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
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此報告為加密報告 |
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2022年業(yè)績快速增長，1Q23業(yè)績短期承壓
根據(jù)公司2022年年報及2023年一季報，2022年公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為5.52/1.27/0.84億元，分別同比增長15.98%/87.56%/72.42%；1Q23公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為1.17/0.15/0.07億元，分別同比+5.60%/-24.65%/-41.64%，1Q23業(yè)績短期承壓主因：1）下游工業(yè)光纖激光器客戶降價壓力導(dǎo)致公司毛利率下行；2）股權(quán)激勵導(dǎo)致管理費用上升?？紤]到公司毛利率波動，我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為1.70/2.46/3.38億元（前值：2.10/3.00/-億元），可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為47x，考慮到公司泛半導(dǎo)體制程等領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，給予公司2023年72xPE，目標價為136.03元（前值：163.40元），維持“買入”評級。
2022年回顧：上游業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，中游業(yè)務(wù)快速突破
分板塊來看，2022年公司半導(dǎo)體激光元器件和原材料業(yè)務(wù)營收同比增長31%，其中固體激光泵浦應(yīng)用增長迅速，并實現(xiàn)科研項目的中標和批量交付；先進材料業(yè)務(wù)營收同比增長224%，多家重要客戶進入批量交付階段。激光光學(xué)業(yè)務(wù)收入同比增長3%，其中用于光刻應(yīng)用的光場勻化器收入同比增長超90%。中游業(yè)務(wù)方面，泛半導(dǎo)體制程業(yè)務(wù)營收同比增長69%，半導(dǎo)體集成電路晶圓退火系統(tǒng)持續(xù)出貨，高功率IGBT退火項目于4Q22交付首臺激光系統(tǒng)樣機；汽車應(yīng)用解決方案營收同比下滑27%，主要系行業(yè)整體上量節(jié)奏有所延后等因素影響；家用醫(yī)美中游模塊作為新業(yè)務(wù)，初步形成收入。
1Q23綜合毛利率承壓，股權(quán)激勵帶動管理費率提升
公司2022年綜合毛利率為54.26%，同比基本持平。公司1Q23綜合毛利率為44.18%，同比下降10.37pct，主要系公司作為光纖激光器上游核心元器件快軸準直鏡和預(yù)制金錫襯底材料的供應(yīng)商，受到來自下游客戶的較大降價壓力，該壓力在2023年尚未緩解，導(dǎo)致盈利能力下降。費用方面，公司1Q23銷售/管理/研發(fā)費用率分別為6.57%/20.87%/16.10%，分別同比-1.88/+5.73/+2.36pct，其中管理費率上升主要系公司股權(quán)激勵所致。
上游業(yè)務(wù)持續(xù)開拓，泛半導(dǎo)體制程業(yè)務(wù)推動中游領(lǐng)域快速發(fā)展
展望2023年，我們認為公司開放式器件、預(yù)制金錫材料、光場勻化器等上游業(yè)務(wù)有望延續(xù)快速增長，硅光學(xué)業(yè)務(wù)有望成為公司遠期增長看點。中游業(yè)務(wù)方面，公司泛半導(dǎo)體制程業(yè)務(wù)在集成電路、先進顯示、光伏、鋰電等應(yīng)用場景取得突破，業(yè)務(wù)收入有望延續(xù)高增態(tài)勢。專業(yè)醫(yī)療健康領(lǐng)域，公司在專業(yè)凈膚模組方面為行業(yè)主流客戶提供競爭力解決方案，有望實現(xiàn)快速增長。
風(fēng)險提示：公司泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期；公司上游業(yè)務(wù)競爭加劇。
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