>> 國信證券-邦基科技(603151)2022年報及2023一季報點(diǎn)評：單位超額收益優(yōu)勢顯著，飼料新產(chǎn)能有望穩(wěn)步落地-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
640KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
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豬飼料優(yōu)質(zhì)純正標(biāo)的，2022年及2023Q1業(yè)績受養(yǎng)殖行情影響階段性承壓。公司2022年營收16.58億元，同比-18.5%，歸母凈利1.2億元，同比-17.5%。公司2023Q1營收3.9億元，同比+15.46%，歸母凈利0.23億元，同比-12.0%，公司2022Q1盈利基數(shù)受到政府補(bǔ)助影響，2022Q1收到政府補(bǔ)助680萬元（稅后影響額510萬元），計入當(dāng)期營業(yè)外收入。2022年全年飼料原料價格高位震蕩，且2022上半年生豬價格處于低位，下半年豬價行情雖然有所回升，但2023年一季度豬價重回歷史低位，導(dǎo)致2022年及2023Q1下游養(yǎng)殖盈利較差，飼料需求降低，因此導(dǎo)致公司整體業(yè)績階段性承壓，后續(xù)有望受益后周期景氣回暖逐步回升。
公司產(chǎn)品深受下游養(yǎng)戶認(rèn)可，單位超額收益顯著。公司自2007年成立以來一直從事豬飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，目前已成功涉足豬料、蛋禽預(yù)混料、肉類反芻飼料、獸藥銷售等產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品包括豬預(yù)混料、豬濃縮料、豬配合料等，2022年公司豬飼料產(chǎn)品收入占比接近90%，是業(yè)內(nèi)較為純正的豬飼料標(biāo)的。公司豬飼料產(chǎn)品定位高端、高品質(zhì)，目標(biāo)客戶主要為養(yǎng)殖水平優(yōu)秀的家庭農(nóng)場養(yǎng)戶，下游客戶認(rèn)可度較高。2022年公司整體銷售毛利率達(dá)13.73%，同比增加1.15pct，單噸飼料毛利水平達(dá)575元，位于行業(yè)領(lǐng)先水平。同時公司注重產(chǎn)品品質(zhì)，不斷對飼料產(chǎn)品進(jìn)行升級和更新?lián)Q代，堅持精確營養(yǎng)，產(chǎn)品設(shè)計理念長期處于行業(yè)先進(jìn)水平，打造出“保育金7030”、“8070”、“邦基9號”等多款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，產(chǎn)品優(yōu)勢有望繼續(xù)保持。
立足山東走向全國，公司飼料銷量有望伴隨新基地產(chǎn)能落地穩(wěn)步增長。公司定位于高端豬料銷售，已培育大量的優(yōu)質(zhì)客戶群體，目前在山東的市場占有率可觀，且在全國范圍內(nèi)形成了一定的用戶基礎(chǔ)。2021年公司豬飼料在山東省市占率達(dá)2.53%，全國市占率達(dá)0.35%，未來仍有充裕的市占率提升空間。此外，公司計劃有序在山西、云南、河北、遼寧等地新設(shè)數(shù)個生產(chǎn)基地，新增數(shù)條濃縮料和配合料生產(chǎn)線，擴(kuò)大豬飼料的產(chǎn)能。上述規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目全部完成后，公司每年可新增濃縮料產(chǎn)能24萬噸，配合料產(chǎn)能66萬噸，新產(chǎn)能落地或?qū)⒂行е喂緭屨紘鴥?nèi)市場份額的戰(zhàn)略，進(jìn)一步提升品牌影響力，助力公司繼續(xù)做大做強(qiáng)豬飼料業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價格大幅上漲增加飼料成本。
投資建議：純正優(yōu)質(zhì)豬飼料標(biāo)的，首次覆蓋，給予“買入”評級。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為1.57/1.95/1.87億元，對應(yīng)EPS為0.94/1.16/1.11元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為18.7/15.0/15.7 X。
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