>> 信達證券-貝泰妮(300957)23Q1凈利潤高個位數(shù)增長，看好公司業(yè)績持續(xù)改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉嘉仁 |
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事件：貝泰妮發(fā)布一季報公告，ummary] 23Q1營收8.63億元，同比增長6.78%，歸母凈利潤1.58億元，同比增長8.41%，扣非歸母凈利潤1.27億元，同比增長1.72%，毛利率/歸母凈利率分別為76.11%/18.33%，同比-1.71/+0.28pct。
公司Q1營收實現(xiàn)6.78%增長。此前魔鏡數(shù)據(jù)顯示占比較高的天貓雙位數(shù)下滑，疊加考慮去年公司Q1線上線下高基數(shù)，市場普遍對于公司Q1較為悲觀，因此本次Q1業(yè)績發(fā)布有望提振市場對公司的信心。目前公司屏障特護系列推進公域、配合第四屆敏感肌峰會推進消費者教育和種草，我們看好屏障特護系列作為增量推升公司Q2增速。
歸母凈利潤同比增長8.41%至1.58億元，扣非歸母凈利潤同比增長1.72%至1.27億元。1）毛利率同比下滑1.71pct，隨著公司凍干面膜技術(shù)問題解決，屏障特護系列銷售額占比提升、升級款產(chǎn)品降低折扣率，我們預(yù)計公司毛利率未來有望修復(fù)和提升。2）費用率同比下降0.53pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別-0.42/+0.14/+0.10/-0.35pct。3）本次非經(jīng)常性損益3169萬元主要源于公允價值變動收益，Q1委托理財公允價值變動收益為3145萬元。
盈利預(yù)測與投資評級：貝泰妮在去年高基數(shù)且Q1內(nèi)部調(diào)整之下實現(xiàn)凈利潤高個位數(shù)增長（21Q1—23Q1營收CAGR也超過30%）。目前內(nèi)部調(diào)整完畢，我們認為Q1表現(xiàn)最差的天貓4月有望正增長，抖音有望延續(xù)較好勢頭。目前公司屏障特護系列推進公域、配合第四屆敏感肌峰會推進消費者教育和種草，我們看好屏障特護系列作為增量推升公司Q2增速。我們認為今年可關(guān)注圍繞四大核心單品做出的升級和周邊產(chǎn)品，樂觀看待公司完成股權(quán)激勵。我們維持此前預(yù)估，2023-2025年不考慮激勵費用攤銷的歸母凈利潤分別為13.6/17.5/22.1億元（考慮費用為12.4/16.6/21.7億元），同比分別增長29.6%/28.6%/26.4%（考慮費用18.33%/33.13%/31.32%），對應(yīng)PE分別為34/26/21x（考慮費用37/28/21x），維持“買入”評級。
風險因素：線下醫(yī)院渠道獲客不及預(yù)期、線上渠道競爭激烈、新產(chǎn)品/新品牌市場反饋不及預(yù)期。
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