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貝泰妮發(fā)布2023年一季度報告：
　　受品牌和渠道策略調(diào)整影響，公司業(yè)績增長放緩。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.63億元/+6.78%，歸母凈利潤1.58億元/+8.41%，歸母扣非凈利潤1.27億元/+1.72%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-1.97億元/-17.70%，基本每股收益0.37元/+8.82%。
　　毛利率略微下滑，銷售費用管控成效明顯：
　　2023年一季度公司凈利率達到18.33%/+0.27pct，毛利率76.11%/-1.71pcts。費用率方面，2023Q1銷售費用率47.60%/-0.42pct，主要是因為品牌的消費者粘性增強，宣傳推廣費用減少；管理費用率7.72%/+0.14pct，主要系業(yè)務(wù)擴張需要更多人力投入；研發(fā)費用率3.93%/+0.10pct，主要是由于建設(shè)云南植物研究院等需要加大研發(fā)投入。
　　展望2023年全年，多品牌共同發(fā)力：
　　公司專注敏感肌賽道，目前初步形成了圍繞薇諾娜為核心，包括薇諾娜寶貝、璦科縵、貝芙汀等在內(nèi)的多品牌矩陣，通過不同定位覆蓋多個細分市場。根據(jù)4月天貓V榜，薇諾娜品牌大單品“舒敏保濕特護霜”位列面霜榜TOP5，“清透防曬乳”位列防曬霜榜單TOP4，“凍干面膜”快速搶占凍干面膜賽道份額，“屏障特護霜”、“雙修賦活精華液”等多個新品表現(xiàn)亮眼，私域高端系列“薇諾娜臻研御齡”系列廣受好評。此外，公司高端專業(yè)抗老科技品牌璦科縵品牌推出專研和美研產(chǎn)品，依靠醫(yī)學(xué)背書提高品牌知名度，打造了專妍凍干粉、綠精華等爆品。宣傳方面璦科縵將繼續(xù)從線下到線上路線，未來會堅持科技賦能和學(xué)術(shù)推廣，帶動品牌發(fā)展。
　　投資建議：
　　買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為126.80元。公司基于對云南特色植物的研發(fā)，擁有多個獨家技術(shù)和成分，深耕產(chǎn)品創(chuàng)新，并從線下醫(yī)藥渠道打通線上全平臺渠道，在敏感肌賽道具備國貨龍頭優(yōu)勢，逐漸打造了以“薇諾娜”品牌為核心的多品牌矩陣。因此，我們預(yù)計公司2023年-2025年的收入64.11、80.38、100.30億元，對應(yīng)增速分別為27.9%、25.4%、24.8%，凈利潤的增速分別為27.9%、26.3%、25.7%，給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為126.80元，相當(dāng)于2023年40x的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新品牌推廣不及預(yù)期；銷售平臺管控風(fēng)險等。