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2023Q1營收同增6.8%，歸母凈利潤同增8.4%：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收8.6億元（同比+6.8%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.6億元（+8.4%），扣非歸母凈利1.3億元（+1.7%）。公司營收、業(yè)績增速符合市場此前預(yù)期。
　　盈利水平基本穩(wěn)定，研發(fā)加碼趨勢不改：2023Q1公司毛利率/凈利率分別為76.1%/18.0%，分別同比-1.7pct/-0.03pct，盈利水平基本穩(wěn)定。2023Q1公司期間費(fèi)用率同比-0.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.4pct/+0.1pct/+0.1pct/-0.4pct。公司整合云南研發(fā)資源設(shè)立云南特色植物提取實(shí)驗(yàn)室，同時(shí)成立創(chuàng)新原料研發(fā)中心。
　　搭建多品牌矩陣，品牌定位逐步深化：公司搭建起包括薇諾娜（敏感?。?、薇諾娜寶貝（兒童敏感?。a科縵（專業(yè)抗老科技）和貝芙?。▽I(yè)祛痘）為主的品牌矩陣。（1）主品牌薇諾娜：敏感肌頭部地位穩(wěn)固，從敏感肌拓展到“敏感肌plus”，特護(hù)霜、凍干面膜、清透防曬乳分別榮獲2023年度天貓金妝獎(jiǎng)的年度乳液面霜獎(jiǎng)、年度面膜獎(jiǎng)和年度防曬獎(jiǎng)；（2）薇諾娜baby：斬獲2023年度新銳品牌獎(jiǎng)以及2023年4月天貓金嬰獎(jiǎng)；（3）璦科縵：定位抗衰、皮膚年輕化的專家，以專研線和美顏線進(jìn)行推廣；（4）貝芙汀：引入AI人工智能技術(shù)精準(zhǔn)治痘。
　　近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，較高目標(biāo)定軍心：近期發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司激勵(lì)考核目標(biāo)是以2022年為基數(shù)，2023~2025年?duì)I收&歸母凈利潤均分別同增28%/26%/24%（實(shí)際考核累積值，并剔除激勵(lì)費(fèi)用），目標(biāo)較高且覆蓋較廣，利于充分調(diào)動(dòng)核心員工積極性。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司是我國皮膚學(xué)級護(hù)膚龍頭，專業(yè)化品牌形象穩(wěn)固，線上線下多平臺(tái)拓展順利，品牌矩陣逐步完善。我們維持2023-2025年歸母凈利潤分別為13.46/16.96/21.03億元，2023-2025年歸母凈利潤分別同增28%/26%/24%，當(dāng)前市值對應(yīng)2023~25年P(guān)E為34x/27x/22x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇等。