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業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升，防爆電器國(guó)內(nèi)龍頭的全球市占率將進(jìn)一步增長(zhǎng)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.43億元，同比+0.52%；歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比-6.0%。2023Q1收入6.11億元，同比-7.96%，歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比+43.21%。2022年綜合毛利率50.37%，同比+4.49pcts，2023Q1毛利率57.06%，同比+8.7pcts，毛利率提升主要因?yàn)楦呙实膹S用防爆業(yè)務(wù)占比提升。我們下調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)4.9/6.2/7.8億元（2023-2024年原值為5.6/7.3億元），EPS為1.46/1.84/2.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為16.8/13.4/10.7倍。核電廠用防爆電器需求增速提升賦予公司高增長(zhǎng)彈性，一帶一路加速拓展提升全球市占率。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　廠用板塊盈利能力提升，核電領(lǐng)域需求加速帶來(lái)高增長(zhǎng)彈性
　　2022年廠用防爆電器營(yíng)業(yè)收入同比+18.1%，凈利潤(rùn)同比+21.5%，主要因高毛利的新興市場(chǎng)營(yíng)收占比提升。2022年廠用防爆電器在核電、軍工領(lǐng)域的營(yíng)收超1億元。我國(guó)核電機(jī)組核準(zhǔn)節(jié)奏加快，未來(lái)十年或每年核準(zhǔn)開(kāi)工10臺(tái)以上機(jī)組，相比此前核準(zhǔn)數(shù)字再提升約43%。公司是稀缺的核級(jí)防爆設(shè)備供應(yīng)商，具備中核集團(tuán)認(rèn)證資質(zhì)，未來(lái)供應(yīng)產(chǎn)品可從核級(jí)照明產(chǎn)品拓展到電器等更廣范圍，應(yīng)用場(chǎng)景也有望拓展乏燃料處理等環(huán)節(jié)，帶來(lái)高增長(zhǎng)彈性。
　　外貿(mào)收入增速明顯提升，公司將乘一帶一路之風(fēng)持續(xù)提升全球競(jìng)爭(zhēng)力
　　2022年外貿(mào)收入6.28億元，同比+10.6%，增速相比2022H1的1.4%顯著提升。　“一帶一路”是國(guó)家重要戰(zhàn)略，中國(guó)和中亞、遠(yuǎn)東地區(qū)油氣合作項(xiàng)目多重開(kāi)發(fā)賦予公司機(jī)遇，2022年外貿(mào)收入占公司廠用業(yè)務(wù)的31.5%。開(kāi)拓海外市場(chǎng)必須滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的特殊證書(shū)要求，2023年公司又獲海關(guān)聯(lián)盟證書(shū)，在俄羅斯、白俄羅斯、哈薩克斯坦、亞美尼亞、吉爾吉斯五國(guó)通用，成為公司進(jìn)一步開(kāi)拓一帶一路市場(chǎng)的通行證。隨海外疫情緩解，公司將乘一帶一路加速推進(jìn)之風(fēng)進(jìn)一步提升全球市占率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電、白酒等領(lǐng)域需求，海外市占率提升不及預(yù)期，匯率波動(dòng)。