>> 浙商證券-天下秀(600556)2022年報&2023年一季報點(diǎn)評：年報業(yè)績符合預(yù)期，探索紅人經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新業(yè)態(tài)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
341KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚天航 |
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2022年實(shí)現(xiàn)營收41.29億元，同減8.48%；歸母凈利1.80億元，同減49.22%4月25日，公司發(fā)布2022年年度報告，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.29億元，同比下降8.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比下降49.22%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04億元，同比下降75.34%。2022年公司受市場波動影響，疫情打亂Q2-Q4業(yè)務(wù)節(jié)奏，在公司龍頭優(yōu)勢的沖減下，營收小幅下降。凈利潤的下滑主要由于公司為維持快速增長的人員布局和業(yè)務(wù)邊界，導(dǎo)致費(fèi)用端增長壓縮利潤空間。2023年Q1公司營收9.55億元，同比下滑17.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比下降79.58%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.17億元，同比下降82.85%，受市場環(huán)境影響導(dǎo)致業(yè)績持續(xù)下滑。
受市場影響業(yè)績承壓，毛利率有所下滑
2022年公司毛利率為21.75%，同比下降0.53 pcts，期間費(fèi)用率16.29%，同比上升4.11pct。其中，銷售費(fèi)用3.18億元，同比上升9.74%，主要系公司為滿足市場及客戶需求而擴(kuò)充銷售團(tuán)隊(duì)所致；管理費(fèi)用2.05億元，同比增長32.41%，主要系人力成本及管理相關(guān)資產(chǎn)折舊增加所致；研發(fā)費(fèi)用1.66億元，同比增長28.01%，主要系研發(fā)人員增加、人力成本增加所致；財務(wù)費(fèi)用-0.16億元，同增33.79%，主要系利息費(fèi)用增加所致。
紅人營銷平臺持續(xù)積累資源，平臺功能日趨完善
2022年公司紅人營銷平臺功能日趨豐富，全年?duì)I收39.55億元，同減7.79%，毛利率21.69%，同比下滑0.56pct。截至2022年末，公司W(wǎng)EIQ平臺累計(jì)注冊商家客戶數(shù)達(dá)19.1萬個，平臺注冊紅人賬戶數(shù)累積達(dá)到237.2萬，入駐WEIQ平臺的MCN機(jī)構(gòu)的數(shù)量達(dá)到14,967家，均有明顯增長。我們認(rèn)為：1）在市場環(huán)境需求不佳背景下，2022年公司業(yè)績承壓營收下滑幅度尚可，彰顯公司龍頭優(yōu)勢與堅(jiān)韌的抗風(fēng)險能力；2）公司平臺規(guī)模與運(yùn)行機(jī)制日趨成熟，積累資源豐富、結(jié)構(gòu)多元，隨著市場消費(fèi)復(fù)蘇、品牌在互聯(lián)網(wǎng)廣告方面的投放力度加強(qiáng)，新媒體營銷增長迅速，疊加KOL投放低滲透率，未來增長空間較強(qiáng)，或?qū)⑻嵴駱I(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)營收增長。
紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新拓展紅人價值邊界，Web3.0創(chuàng)新布局規(guī)模初顯
2022年公司紅人經(jīng)濟(jì)生態(tài)鏈創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊營收1.73億元，同比下滑21.86%，毛利率23.05%，同比增長0.17pct。公司著力于向產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向延伸，紅人職業(yè)教育、潮流內(nèi)容街區(qū)西五街等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。同時布局Web3.0時代創(chuàng)新產(chǎn)品，推出3D虛擬生活社區(qū)“虹宇宙”，接入自媒體數(shù)字藏品集，積累預(yù)約用戶54萬。2023年公司擬公開發(fā)行14億元可轉(zhuǎn)債，用于創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展。我們認(rèn)為：1）公司在行業(yè)資源積累基礎(chǔ)上開拓紅人流量價值變現(xiàn)可能，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，豐富營收結(jié)構(gòu)，有望增強(qiáng)公司抵御環(huán)境波動能力，提升品牌聲譽(yù)；2）公司積極推進(jìn)元宇宙等數(shù)字化衍生創(chuàng)新產(chǎn)品，探索全新創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)生態(tài)，與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢相契合，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模初顯，或?qū)⑴c紅人營銷平臺形成飛輪效應(yīng)，成為新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為47.23/55.90/64.47億元，同增14.38%/18.36%/15.34%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為2.45/3.87/4.97億元，同比增長35.97%/58.23%/28.32%；EPS分別為0.14/0.21/0.27，以2023年4月26日收盤價，對應(yīng)PE分別為56.31/35.59/27.73。2022年我們認(rèn)為根據(jù)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》等文件，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)已成為國家重要戰(zhàn)略，紅人經(jīng)濟(jì)是社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型下的新型商業(yè)模式，行業(yè)規(guī)模和營收能力或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步釋放，疊加公司在虛擬產(chǎn)品上的領(lǐng)先布局，或與核心業(yè)務(wù)相互協(xié)同，在整體消費(fèi)復(fù)蘇的行業(yè)背景下迎來業(yè)績回升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
紅人資源流失風(fēng)險；創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地不及預(yù)期風(fēng)險；紅人投放效果不及預(yù)期風(fēng)險；募資結(jié)果不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險。
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