>> 浙商證券-云賽智聯(lián)(600602)第一季度點評報告：Q1營收符合預期，數(shù)據(jù)要素全鏈產品＋國資委背景打造競爭力-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1173KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權限： |
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事件點評：
2023年04月26日，云賽智聯(lián)發(fā)布一季度報，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元，同比下降3.1%；歸母凈利潤0.42億元，同比下降43.2%;扣非凈利潤0.30億元，同比增長1623.88%。
公司Q1收入同比略微下修，但整體符合預期。Q1歸母凈利潤大幅下降與公司自身經(jīng)營情況無關，主要是因為公司在去年同期處置移電工程的股權，導致投資收入的大幅上升;扣非凈利潤的大幅上升則是因為公司在去年同期計提信用減值所致。
我們認為近期一系列大數(shù)據(jù)政策的出臺對于政府及企業(yè)部門相關建設需求的刺激效果還未完全發(fā)酵，基于公司強硬的股權背景以及能覆蓋數(shù)據(jù)要素全產業(yè)鏈的產品與服務能力，我們認為公司已經(jīng)在數(shù)據(jù)要素市場之中掌握足夠的話語權，隨著行業(yè)的成熟與制度的完善，公司未來營收成長空間值得期待。
投資要點
發(fā)跡上海，中國智慧城市領航企業(yè)，國資背景迎數(shù)據(jù)春風
在數(shù)據(jù)要素市場發(fā)展過程中，國資背景企業(yè)更具備政策支持和資源整合能力，能夠更好地利用政策優(yōu)惠和行業(yè)資源，開展數(shù)據(jù)要素市場相關業(yè)務。國家層面，公司實控人是上海國資委，也是上海國資系統(tǒng)唯一的數(shù)據(jù)中心運營商和云服務運營商，現(xiàn)有徐匯數(shù)據(jù)中心、寶山云計算中心、寶山大數(shù)據(jù)中心、松江大數(shù)據(jù)中心累計超7,000個機柜資源。2022年11月，公司成功中標上海超級計算中心市公共算力服務平臺建設項目，著手布局算力網(wǎng)絡，打造上海市超大規(guī)模人工智能計算和賦能平臺;企業(yè)層面，公司目前已經(jīng)是微軟Azure云、華為云、阿里云、上海市大數(shù)據(jù)中心等服務商的重要合作伙伴，形成公司在云服務領域南北布局的格局。
我們認為在即將興起的數(shù)據(jù)要素市場中，公司得益于國資背景具有顯著競爭優(yōu)勢，同時公司擁有強大的自研能力和優(yōu)質的合作群體加持，能夠不斷擴大產品與服務的核心競爭力，在未來市場搶占先機，營收空間浩瀚無垠。
數(shù)據(jù)要素市場加速發(fā)展，云賽全產業(yè)鏈產品形成組合拳優(yōu)勢
數(shù)據(jù)要素資產化的進程和數(shù)據(jù)市場體系的建立都明確說明中央大力扶持數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)展的態(tài)度，相比美國市場已進入能基于數(shù)據(jù)提供相應增值服務的階段，我國數(shù)據(jù)要素市場仍處于萌芽期，據(jù)前瞻產業(yè)研究院測算，2025年行業(yè)擁有近兩千億的市場空間。我們認為，數(shù)據(jù)要素產業(yè)化大時代才正要開始。
我國數(shù)據(jù)要素市場參與者目前呈現(xiàn)百花齊放的競爭格局，然而從業(yè)務覆蓋領域來看，多數(shù)市場參與者的業(yè)務僅覆蓋數(shù)據(jù)要素行業(yè)的一至三個細分領域，市場中能提供數(shù)據(jù)要素全產業(yè)鏈產品的企業(yè)實屬少數(shù)。我們認為，隨著我國數(shù)據(jù)要素市場逐步邁入成熟期，業(yè)務能貫穿產業(yè)鏈始末的企業(yè)將更具備恒久發(fā)展動力。
云賽智聯(lián)是市場中少數(shù)能提供幾乎覆蓋數(shù)據(jù)要素全產業(yè)鏈產品的企業(yè)，結合三大業(yè)務聯(lián)動形成的組合拳優(yōu)勢，公司有望持續(xù)保有市場競爭力。
公司是微軟最高等級合作夥伴，將得益于微軟AI業(yè)務的增長
云賽智聯(lián)子公司南洋萬邦與信諾時代致力于為政府和企業(yè)客戶提供以云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能為核心的信息技術服務。兩家子公司均是微軟、阿里、華為、中國電信等主流云服務廠商在國內最核心的MSP服務商，2022年雙雙獲得微軟全球最高等級合作伙伴獎項。
微軟與OpenAI的合作已塑造微軟在GPT技術上的領先優(yōu)勢，融合AI技術的微軟產品更符合時下市場的需求，未來銷量有望進一步提升。我們認為，南洋萬邦與信諾時代的技術實力已經(jīng)深獲微軟的信任，將有機會受益于微軟業(yè)務的逐步擴大，而這也會直接形成母公司云賽智聯(lián)未來收入增長的動能。
盈利預測與估值
公司云服務和大數(shù)據(jù)、行業(yè)解決方案、智能化產品業(yè)務產品體系已成熟，立足上海，輻射長三角、珠三角和京津翼地區(qū)，為城市數(shù)字化轉型提供全流程的場景再造、業(yè)務再造。在政策支持、行業(yè)趨勢以及公司發(fā)揮自身優(yōu)勢三者共同驅動下，我們預測公司2023-2025年實現(xiàn)營收52.19/60.49/71.41億元，同比增速分別為15.09%/15.92%/18.04%，對應歸母凈利潤分別為2.19/2.52/3.32億元，同比增速分別為21.39% /15.03%/31.31%，對應EPS為0.16/0.18/0.24元，對應PE為60.69/52.76/40.18倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀環(huán)境風險、政策推進不及預期風險、技術更迭不達預期風險
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