>> 德邦證券-中核科技(000777)核電核化工業(yè)務(wù)有望加速，利潤增長超預(yù)期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何思源,楊英杰 |
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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告及2023年度第一季度報(bào)告。2022年報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.00億元，同比增長-3.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.72億元，同比增長43.13%。2023年第一季度報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比增長24.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-0.08億元，同比增長42.26%。
2022年歸母凈利潤高增，核電核化工產(chǎn)品量價(jià)齊升。總體來看，2022年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.00億元，同比增長-3.69%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比增長43.13%，凈利潤增長較快主要原因?yàn)檠邪l(fā)致力于實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，市場開拓順利，內(nèi)部管理取得成效。分產(chǎn)品看，石油石化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.11億，較同期增長-7.91%，毛利率下降5.06pp；核電核化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入4.32億，較同期增長30.30%，毛利率上升12.89pp，公司核電核化工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升；其他閥門產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.04億，較同期增長-21.42%，毛利率下降2.49pp；鍛件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入0.26億，較同期增長67.98%，毛利率下降5.56pp；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.28億，較同期增長89.37%，毛利率增長38.83pp。利潤率方面，2022年公司毛利率為20.35%，同比上升1.94pp，凈利率為11.46%，同比上升3.75pp；單季度看，2022Q4毛利率為23.65%，同比上升5.40pp，環(huán)比上升5.54pp，凈利率為19.06%，同比上升4.70pp，環(huán)比上升9.07pp。2022年四個(gè)季度的毛利率分別為16.78%/17.71%/18.11%/23.65%，顯示出公司盈利能力逐步增強(qiáng)。期間費(fèi)率方面，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.53%/8.65%/4.26%/0.32%，分別同比變化-0.26pp/0.87pp/0.79pp/-0.35pp。
核電營收占比不斷提高，多項(xiàng)產(chǎn)品取得突破。公司作為閥門制造的老牌企業(yè)，底蘊(yùn)深厚，并不斷拓展新興領(lǐng)域。公司核電核化工產(chǎn)品2021/2022收入占比分別為21.26%/28.77%，考慮到2020年年報(bào)核電產(chǎn)品與核化工產(chǎn)品為單獨(dú)口徑，加和還原后，2020年核電核化工產(chǎn)品營收占比為6.41%，公司核電產(chǎn)品占比持續(xù)提高。
2022年公司多項(xiàng)產(chǎn)品取得突破：入圍中石化和中石油的年度框架，繼續(xù)成為高端閥門的主力供應(yīng)商；被多個(gè)單位評為“優(yōu)秀供應(yīng)商”；珠江三角洲水資源配置工程超大口徑蝶閥項(xiàng)目完成；成功獲得KOC和KNPC合格供應(yīng)商資格認(rèn)證；阿曼、莫桑比克、卡塔爾等市場取得“零”的突破；成功進(jìn)入俄羅斯市場；穩(wěn)步拓展新材料市場，簽訂一批有機(jī)硅、多晶硅和新能源六氟磷酸鋰電產(chǎn)品需求旺盛行業(yè)企業(yè)的訂單；中標(biāo)中科院低碳燃?xì)廨啓C(jī)試驗(yàn)裝置高溫高壓閥門，為此類國家重點(diǎn)項(xiàng)目后續(xù)市場開發(fā)獲取了業(yè)績。
公司研發(fā)投入不斷增加，投資收益大幅增長。2022年公司研發(fā)投入0.64億元，同比上升18.35%；研發(fā)人員占比12.99%，同比提升1.29pp；并有第二名博士后進(jìn)站。2022年公司2項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目結(jié)題：CAP1400軸流式止回閥研制、燃料運(yùn)輸通道閘閥研制；15個(gè)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展中：APCAP核電廠常規(guī)島關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化樣機(jī)研制、核工程關(guān)鍵閥門研發(fā)、能源領(lǐng)域關(guān)鍵閥門研發(fā)、核電站主蒸汽閥站集中研發(fā)、氣液聯(lián)動執(zhí)行機(jī)構(gòu)研制、智能化、數(shù)字化閥門研發(fā)、油封系統(tǒng)壓差調(diào)節(jié)閥及平衡閥研制、高溫氣冷堆核級氦氣隔離閥研制、DN4800液控蝶閥研制開發(fā)、穩(wěn)壓器先導(dǎo)式安全閥工程樣機(jī)研制、R項(xiàng)目放化安全級止回閥系列化設(shè)計(jì)、煤直接液化高溫高壓物料分配柱塞閥國產(chǎn)化研制、氦氣工況微泄露閥門密封及系列化研究、蝶閥制造技術(shù)研究、LNG球閥研制等項(xiàng)目在進(jìn)展中，涵蓋石油石化、核電核化工等多個(gè)領(lǐng)域。公司2022年投資收益1.43億元，同比提升63.08%，主要系對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)投資，其中公司聯(lián)營企業(yè)海得威系專業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營呼氣試驗(yàn)藥品及系列檢測儀器，是用于診斷受試者胃幽門螺桿菌感染，2022年?duì)I業(yè)收入23.47億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.69億元。
2023Q1虧損收窄，主營業(yè)務(wù)加速。總體來看，2023Q1公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元，同比增長24.35%；共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.08億元，同比增長42.26%；投資收益0.20億元，同比-32.75%；公司主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)加速。公司預(yù)付款項(xiàng)2.58億元，同比增加73.15%，較年初余額增長39.58%，主要系公司采購電動裝置預(yù)付款大幅增加所致。
盈利預(yù)測與投資建議：公司聯(lián)營企業(yè)海得威發(fā)展向好，同時(shí)核電產(chǎn)品毛利率較高，未來隨著核電產(chǎn)品交付上量有望帶動公司盈利能力提升，因此我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.31億元、2.97億元、3.81億元，對應(yīng)PE分別為19、15、12，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、海外市場風(fēng)險(xiǎn)。
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