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事件：公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.84億元，同比增長(zhǎng)28.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.79億元，同比增加285.25%。
　　燈塔先鋒業(yè)務(wù)毛利率顯著提升，北美業(yè)務(wù)增勢(shì)不減：2023年Q1公司毛利率為18.47%，同比+8.19 pct，我們認(rèn)為公司毛利率提升的主要原因在于，1）燈塔先鋒業(yè)務(wù)緊抓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，在推動(dòng)半掛車生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，積極開(kāi)拓新興市場(chǎng)，毛利率顯著提升5 pct；2）北美業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入與毛利率同比提升。費(fèi)用率方面，2023年Q1公司銷售費(fèi)用率2.29%，同比+0.04 pct；管理費(fèi)用率4.40%，同比+0.84 pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率+0.03%，同比+0.09 pct；研發(fā)費(fèi)用率1.39%，同比+0.05 pct。
　　北美業(yè)務(wù)增勢(shì)良好，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及其他海外市場(chǎng)盈利穩(wěn)定：2023年Q1公司在全球銷售各類車輛合計(jì)3.64萬(wàn)輛/臺(tái)套，同比增長(zhǎng)9.57%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，在北美經(jīng)濟(jì)政策刺激與多式聯(lián)運(yùn)業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)背景下，公司北美業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入和毛利率同比提升；得益于國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果顯現(xiàn)，物流需求復(fù)蘇，燈塔先鋒業(yè)務(wù)推動(dòng)半掛車生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)性改革，且緊抓海外市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)收入和毛利率雙增長(zhǎng)；歐洲業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化制造流程與價(jià)值流，收入穩(wěn)健提升；強(qiáng)冠業(yè)務(wù)集團(tuán)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖，基建投資增加，銷量提升；太字節(jié)業(yè)務(wù)集團(tuán)渣土車業(yè)務(wù)和城配廂體業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和迭代優(yōu)化，并加大新能源布局，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)提升。展望Q2，公司將落實(shí)“星鏈計(jì)劃”，加速推動(dòng)半掛車生產(chǎn)組織的結(jié)構(gòu)性改革，同時(shí)緊抓重卡市場(chǎng)復(fù)蘇契機(jī)，積極布局北美及其他海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額穩(wěn)健提升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.33/22.81/31.35億元。
　　對(duì)應(yīng)PE分別為15.72/11.25/8.19倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。