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公司發(fā)布23年一季度報(bào)告。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.39億元/同比+31.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元/同比+5.56%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.13億元/同比+0.83%，加權(quán)ROE 4.57%/+0.11pct。
　　23Q1毛利率同比有所下滑，期間費(fèi)用率繼續(xù)改善。23Q1整體毛利率9.52%/同比-1.73pct；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.77%/2.54%/0.28%/-0.79%,同比分別-1.01/-0.16/+0.09/+0.01pct，期間費(fèi)用率5.80%/同比-1.07pct。23Q1銷(xiāo)售凈利率4.37%/同比-1.08pct。
　　品牌、客戶(hù)、渠道優(yōu)勢(shì)明顯，投資并購(gòu)+數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力提效發(fā)展。品牌：上海外服品牌影響力強(qiáng)，為多項(xiàng)國(guó)內(nèi)人服行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要牽頭和參與制訂單位，連續(xù)三年位列中國(guó)人服機(jī)構(gòu)榜首?？蛻?hù)：公司積累了優(yōu)質(zhì)多元的客戶(hù)資源，客戶(hù)流失率和大客戶(hù)依賴(lài)度低。渠道：公司積極進(jìn)行投資并購(gòu)并布局全球市場(chǎng)，收購(gòu)遠(yuǎn)茂股份51%股份，并在香港、新加坡等地積極布局。同時(shí)公司持續(xù)加碼人服技術(shù)創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，募資9.6億元用于“數(shù)字外服”轉(zhuǎn)型升級(jí)，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)降本增效。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為0.29/0.33/0.38元/股。公司系國(guó)內(nèi)人服行業(yè)地位領(lǐng)先的綜合服務(wù)商，品牌、客戶(hù)、渠道優(yōu)勢(shì)顯著，并通過(guò)外延并購(gòu)進(jìn)一步增強(qiáng)海內(nèi)外影響力、加速數(shù)字化進(jìn)程實(shí)現(xiàn)降本增效。參考可比公司，給予公司2023年23倍PE，合理價(jià)值為6.67元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)影響用工需求；競(jìng)爭(zhēng)加??；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。