>> 山西證券-好太太(603848)2022年電商渠道增長靚麗，23Q1營收增長超過雙位數(shù)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王馮 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年1季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.82億元，同比下滑3.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比下滑27.19%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤2.21億元，同比下滑20.77%。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收2.76億元，同比增長13.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比增長6.57%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利0.48億元，同比增長15.08%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅），派息率36.4%。事件點(diǎn)評(píng)2022年電商渠道為收入增長引擎，23Q1公司營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.82億元，同比下滑3.05%，其中電商渠道收入8.43億元（占收入比重61%，同比提升13.5pct），同比增長24.4%，抵消部分線下渠道對(duì)收入的拖累。分季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)營收2.44、3.79、3.85、3.74、2.76億元，同比增長15.69%、3.00%、4.25%、-21.63%、13.34%。22Q4，公司經(jīng)營受到疫情影響，營收增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，23Q1，營收恢復(fù)雙位數(shù)以上增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元，同比下滑27.19%。分季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45、0.58、0.69、0.46、0.48億元，同比增長1.80%、-29.81%、-24.36%、-43.43%、6.57%。
傳統(tǒng)晾曬產(chǎn)品向智能晾曬產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，智能產(chǎn)品毛利率同比提升。公司是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的智能家居企業(yè)，主要產(chǎn)品包括以智能晾衣機(jī)與智能鎖為代表的智能家居產(chǎn)品及各系列晾曬產(chǎn)品（手搖晾衣架、落地晾衣架、外飄晾衣架）等。
2022年，公司智能家居產(chǎn)品、晾衣架產(chǎn)品營收占比分別為82.0%、15.4%，同比提升6.1pct、下降6.5pct。2022年，智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入11.34億元，同比增長4.77%，其中銷售量同比下降0.69%，均價(jià)+5.5%至1191元，智能家居產(chǎn)品毛利率同比提升2.22pct至48.26%。晾衣架產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.12億元，同比下降31.7%，其中銷售量同比下降28.2%，均價(jià)+3.5%至288元，晾衣架產(chǎn)品毛利率同比下滑4.93pct至37.42%。
2022年公司盈利能力同比提升，品牌投放動(dòng)作加大。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比提升1.27pct至46.4%，主要受益于：1）直營模式銷量占比提升；2）為有效控制成本，公司通過供應(yīng)商尋源優(yōu)化、集中議價(jià)及采購等措施合理控制原材料采購價(jià)格。22Q4毛利率同比提升4.9pct至49.8%，23Q1毛利率同比提升2.4pct至45.7%。
費(fèi)用率方面，2022年，公司期間費(fèi)用率合計(jì)提升5.2pct至26.9%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為18.7%/5.6%/3.2%/-0.5%，同比+4.4/+1.0/-0.2/0.0pct，銷售費(fèi)用率提升主要由于公司加大品牌投放、廣告宣傳、電商平臺(tái)推廣所致；管理費(fèi)用率上升主要為新投入廠區(qū)新增折舊及攤銷費(fèi)用增加所致，綜合影響下，2022年公司銷售凈利潤率15.8%，同比下滑5.4pct，22Q4銷售凈利率下滑4.8pct至12.4%，23Q1銷售凈利率同比下滑1.1pct至17.5%。存貨方面，截至2022年末，公司存貨為1.97億元，同比基本持平，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)97天，同比增加30天。現(xiàn)金流方面，2022年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為1.30億元，同比下降37.3%，主要系收到貨款減少所致。投資建議2022年，公司4季度經(jīng)營受到疫情影響，全年收入小幅下滑，但電商渠道逆勢(shì)增長，成為拉動(dòng)公司收入增長的主要引擎。23Q1，線下渠道有所恢復(fù)，線上渠道于3月進(jìn)行新品發(fā)售，預(yù)計(jì)伴隨智能晾曬產(chǎn)品滲透率提升及公司在此細(xì)分賽道的競爭優(yōu)勢(shì)，全年收入有望快速增長，凈利潤在低基數(shù)情況下增速有望快于營收端。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為16.63、19.63、22.76億元，同比增長20.3%、18.0%、16.0%，歸母凈利分別為2.99、3.53、4.15億元，同比增長37.0%、18.0%、17.4%，公司23、24年P(guān)E約18、15倍，維持“增持-A”建議。風(fēng)險(xiǎn)提示原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；電商渠道費(fèi)用投放加大；智能家居賽道競爭加劇。
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