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公司 2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.4億元，同比增長(zhǎng)51.2%，歸母凈利潤(rùn)15.4億元，同比增長(zhǎng)64.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)11.1億元，同比增長(zhǎng)44.3%。其中Q4營(yíng)收80.6億元，環(huán)比持平，歸母凈利潤(rùn)4.6億，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.3%。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.0億元，同比增長(zhǎng)24.9%，環(huán)比降低1.9%，歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比增長(zhǎng)33.8%，環(huán)比降低25.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.5億元，同比增長(zhǎng)21.8%，環(huán)比降低22.3%。
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。2022年前驅(qū)體材料銷量21.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23%。公司專注于高鎳產(chǎn)品，2022年三元前驅(qū)體高鎳系產(chǎn)品出貨量占比超過(guò)70%，其中9系產(chǎn)品出貨量超5萬(wàn)噸；四氧化三鈷中高電壓產(chǎn)品出貨量占比超60%。公司2022年末已形成超過(guò)30萬(wàn)噸/年的三元前驅(qū)體產(chǎn)能及2.5萬(wàn)噸/年四氧化三鈷產(chǎn)能，未來(lái)公司產(chǎn)銷有望持續(xù)增長(zhǎng)，逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　一體化進(jìn)入兌現(xiàn)期。公司加速鎳資源前后端冶煉一體化布局，在建及建成資源粗煉端建設(shè)產(chǎn)能達(dá)12.5萬(wàn)金屬噸。2022年公司欽州基地年處理8萬(wàn)噸高冰鎳產(chǎn)線投產(chǎn)，印尼莫羅瓦利產(chǎn)業(yè)基地首條冰鎳產(chǎn)線正式投料試產(chǎn)并成功產(chǎn)出冰鎳。一體化有望逐步兌現(xiàn)，為公司增厚利潤(rùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023、2024、2025年歸母凈利潤(rùn)分別為22.45、30.56、37.21億元，23-25年分別同比增長(zhǎng)46%、36%、22%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源車需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。