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中國(guó)海油公布2023年一季報(bào)。今年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入977.11億元，同比增長(zhǎng)7.50%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)321.13億元（折合每股收益0.68元），同比略降6.38%。
　　單季度歸母凈利潤(rùn)保持在300億元以上。今年第一季度，公司石油液體產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)價(jià)格74.17美元/桶，同比下降23.9%。雖然油價(jià)回落，但公司凈利潤(rùn)下降幅度明顯小于油價(jià)下跌幅度，單季度盈利仍保持在300億元以上，我們認(rèn)為這主要得益于成本管控得力、油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)。
　　成本管控得力。第一季度，公司油氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比有所回落（其中石油液體實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比下降23.9%、天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格同比下降0.2%）。但公司強(qiáng)化了降本增效，當(dāng)期桶油主要成本28.22美元/桶油當(dāng)量，同比下降7.7%。我們認(rèn)為桶油成本的下降，在很大程度上沖抵了油氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格回落對(duì)盈利的影響。
　　油氣產(chǎn)量增長(zhǎng)。第一季度，公司實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量163.9百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)8.6%，其中石油液體產(chǎn)量128.4百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)7.4%；天然氣產(chǎn)量2075億立方英尺，同比增長(zhǎng)12.8%。我們認(rèn)為在油價(jià)仍處于相對(duì)高位的情況下，油氣產(chǎn)量的增長(zhǎng)為公司盈利的穩(wěn)定奠定了良好基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為2.47、2.43、2.47元，2023年BPS為14.05元。參考可比公司估值水平，給予其2023年1.3-1.4倍PB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間18.27-19.67元（對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為7.4-8.0倍），維持“優(yōu)于大市”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)公司盈利影響較大。