>> 海通證券-航空航天與國防行業(yè)專題報告：23Q1軍工倉位3.99%、超配0.93pct，全市場主動基金減配明顯-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
2238KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
張恒晅 |
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23Q1軍工倉位如何？1）總體持倉情況：23Q1全部基金對海通軍工股票池的175只軍工股的重倉持股市值為1266.57億元、環(huán)比下降24.1%，全市場基金的軍工重倉持倉比例3.99%、環(huán)比下降1.31 pct，倉位水平下降明顯。2）相比歷史高位：回溯2015-2022軍工持倉變動情況，軍工行業(yè)的歷史持倉高位出現(xiàn)于2015Q4、持倉比例6.64%，目前持倉水平約為歷史峰值的60%。
持倉軍工的資金結(jié)構(gòu)如何變化？1）持倉資金結(jié)構(gòu)：全市場主動型基金持倉市值689.76億元、占比約55%，軍工主題基金持倉市值257.93億元、占比約20%，軍工指數(shù)型基金持倉市值193.29億元、占比約15%，全市場債基指基持倉市值125.58億元、占比約10%。2）全市場主動型基金大幅減配軍工，23Q1全市場主動型基金持倉軍工市值環(huán)比下降32%。22Q3/ 22Q4/ 23Q1全市場主動型基金的軍工持倉市值占比分別為63%/ 61%/ 55%。從全市場主動型基金的軍工持倉市值規(guī)模變化來看，22Q3/ 22Q4/ 23Q1分別為1106.17億元/ 1009.44億元/ 689.76億元，分別環(huán)比+19%、-9%、-32%，23Q1海通軍工池市值環(huán)比上升3%，但全市場主動基金大幅減配軍工。3）目前全市場主動型基金的軍工倉位為3.01%：自2015年以來，全市場主動型基金對軍工行業(yè)的持倉峰值水平出現(xiàn)在2022Q3，22Q3軍工倉位高達4.89%。而截至23Q1的倉位水平為3.01%，于峰值倉位下降明顯。
不同類型基金都在加減倉哪些軍工股？1）航空/信息化板塊大幅減倉：23Q1各子板塊的倉位水平分別為：航空2.13%、航天0.35%、信息化1.24%、船舶0.28%、兵器0.03%，超配比例：航空0.86pct、航天-0.08pct、信息化0.23pct、船舶-0.13pct、兵器-0.17pct。而從環(huán)比變化看，23Q1全基金對航空及信息化板塊均大幅減配，持倉市值環(huán)比-25.59%、-35.51%；而航天、船舶、兵器板塊持倉市值分別提升36.02%、16.92%、10.95%。2）全部基金對軍工行業(yè)持股集中度下降：截至23Q1，全部基金對軍工行業(yè)前十大重倉股的持股市值占比48.9%、持倉集中度環(huán)比下降12.2 pct。3）全市場主動基金重倉持股仍相對更集中于航空/信息化板塊：23Q1，細分子板塊來看，全市場主動型基金持倉市值前十大軍工股中，包含航空（4家）、軍工信息化（4家）、船舶（1家）、航天（1家）。相較于22Q4，中航沈飛、西部超導、撫順特鋼、光威復材跌出全市場主動型基金前十大持倉市值股，而振芯科技、睿創(chuàng)微納、航天宏圖、應流股份進入前十大持倉市值股。4）23Q1，全基金持倉市值增加較多的企業(yè)集中于航天、信息化等板塊，獲減倉較多的軍工股均處于航空及信息化板塊：從全部基金的重倉持股市值變化來看，23Q1全基金持倉市值增長明顯的軍工股為：振芯科技、睿創(chuàng)微納、景嘉微、中國船舶、航宇科技等，而持倉市值減少明顯的軍工股為：紫光國微、中航重機、中航光電、振華科技、光威復材等。
投資建議：維持行業(yè)“優(yōu)于大市”評級。投資主線方面，1）高景氣賽道關(guān)注價值成長股；2）關(guān)注存在改革空間的品種。建議關(guān)注：西部材料、中航高科（受益軍工裝備高景氣的上游原材料配套）；振華科技、中航光電（軍工電子高景氣賽道，攻防兼?zhèn)涞膬r值成長白馬）；高德紅外（紅外熱像儀領軍者）；湘電股份（電磁能技術(shù)產(chǎn)業(yè)化平臺）；新雷能（特種電源核心供應商）；福光股份（軍民融合光學鏡頭領導者）。
風險提示：軍費支出規(guī)?；蜓b備列裝進度不及預期；軍工改革力度不及預期；國際貿(mào)易關(guān)系或地緣政治不確定性等。
合規(guī)提示：根據(jù)邁信林招股說明書披露，海通證券創(chuàng)新子公司持有【688685邁信林】總股本1%以上限售股，特此披露。
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