>> 華西證券-旭升集團(603305)系列點評之一：23Q1業(yè)績超預(yù)期，海外布局加速-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：
公司發(fā)布2023年一季報：
2023Q1實現(xiàn)營收11.7億元，同比+18.3%，環(huán)比-1.4%；歸母凈
利1.9億元，同比+60.8%，環(huán)比-10.8%；扣非歸母凈利潤1.8億
元，同比+69.2%，環(huán)比-6.5%。
分析判斷:
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)費用管控卓越
營收端：23Q1公司營收11.7億元，同比+18.3%，環(huán)比-1.4%；
23Q1新能源乘用車批發(fā)銷量150.7萬輛，同比+25.5%，環(huán)比30.8%。公司營收端在新能源乘用車市場整體環(huán)比下滑明顯的大環(huán)境下，表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)。展望全年，隨車市需求回暖，公司營收端有望跟隨大客戶銷量持續(xù)環(huán)比提升。
利潤端：23Q1公司毛利率25.8%，同比+5.5pct，環(huán)比-0.5pct，歸母凈利率16.4%，同比+4.3pct，環(huán)比-1.7pct；扣非歸母凈利率15.4%，同比+4.4pct，環(huán)比-1.1pct。毛利率、凈利率同比均顯著提升，系去年同期鋁價較高所致；環(huán)比均略降，屬季節(jié)性正常波動。
費用端：23Q1公司期間費用率6.5%，同比-1.3pct，環(huán)比0.8pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費率分別為0.4%、2.3%、3.8%、0.1%，同比分別-0.1、+0.8、-0.0、-1.9pct，環(huán)
比分別-0.4、-0.5、-0.8、+0.8pct，公司成本管控能力進一步升級。
布局儲能+鋁瓶業(yè)務(wù)打造第二增長極
公司自2012年聚焦新能源汽車領(lǐng)域，10余年的行業(yè)積淀使其在鋁合金加工方面掌握壓鑄、鍛造、擠壓三大工藝，憑借工藝的協(xié)同性先后布局儲能、鋁瓶業(yè)務(wù)，打造鋁加工平臺型公司。儲能方面，2022年獲得全球知名儲能客戶的新能源項目定點，為其戶儲產(chǎn)品生產(chǎn)鋁合金結(jié)構(gòu)件。該項目生命周期5年，年化銷售額約6億元，產(chǎn)品已于2022Q4量產(chǎn)。鋁瓶方面，2022年9月公司獲得歐洲某餐飲設(shè)備、奶油充電器等項目定點：鋁瓶業(yè)務(wù)經(jīng)營主體為寧波和升鋁瓶技術(shù)有限公司，項目年化銷售額約為8億元，首批產(chǎn)品于2022Q4量產(chǎn)。和升鋁瓶成立于2020年，主要生產(chǎn)高壓無縫鋁合金氣瓶，2022年凈利潤-510萬元，隨著鋁瓶業(yè)務(wù)訂單的交付，2023年利潤有望迎來轉(zhuǎn)正。
擬投資建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地國內(nèi)外產(chǎn)能持續(xù)擴張
根據(jù)公司公告，2023年3月，公司擬發(fā)行不超過28億元可轉(zhuǎn)債用于新能源汽車動力總成項目、輕量化汽車關(guān)鍵零部件項目及汽車輕量化結(jié)構(gòu)件綠色制造項目。目前，公司在國內(nèi)已布局寧波北侖10個工廠及湖州南潯工廠，產(chǎn)能處在快速爬坡期。海外產(chǎn)能方面，2023年3月公司擬新設(shè)境外子、孫公司，投資建設(shè)墨西哥生產(chǎn)基地，公司預(yù)計累計投資額不超過2.76億美元。為進一步拓展北美市場，快速響應(yīng)當?shù)乜蛻艉蛯崿F(xiàn)快速產(chǎn)品的快速交付，公司產(chǎn)能進一步擴張，深化全球布局，此舉有望增加北美客戶粘性。隨新能源汽車的發(fā)展，整車廠客戶、訂單數(shù)量的增加，公司產(chǎn)能的擴張有望持續(xù)。
投資建議
公司是新能源車輕量化確定性極強的受益標的，憑借領(lǐng)先的工藝、研發(fā)及客戶拓展能力，快速搶占市場份額，并延長產(chǎn)品線推進戶儲、鋁瓶業(yè)務(wù)的擴張，進一步提升盈利能力。維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年營收為66.4/88.4/111.4億元，歸母凈利為9.8/13.3/16.7億元，EPS由1.48/1.99/2.51元調(diào)整為1.05/1.42/1.79元（轉(zhuǎn)增），對應(yīng)2023年4月27日23.79元/股收盤價的PE分別為23/17/13倍，若加上可轉(zhuǎn)債的28億元，對應(yīng)PE分別為26/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲，主要客戶銷量不及預(yù)期，新項目、新客戶拓展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦對公司影響超預(yù)期等。
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