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盈利能力回升。公司此前披露過年報(bào)的業(yè)績快報(bào)，主要數(shù)據(jù)變化不大。公司2022年、2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.4億元、9.9億元，同比分別增長5.3%、1.4%；2022年、2023年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.0億元、3.6億元，同比增長29.4%、16.0%。公司2022年加權(quán)ROE10.9%，同比上升1.6個百分點(diǎn)；2023年一季度加權(quán)年化ROE9.4%，同比上升0.2個百分點(diǎn)。
　　業(yè)務(wù)規(guī)模較快提升，區(qū)域發(fā)展不斷發(fā)力。公司2022年、2023年一季末總資產(chǎn)同比增長13.6%、16.2%，2023年一季末總資產(chǎn)增至1905億元，規(guī)模保持較快增長。其中2023年一季末貸款同比增長13.4%至1118億元，存款同比增長19.5%至1491億元。公司區(qū)域發(fā)展不斷發(fā)力，截至2022年末，蘇州地區(qū)（不含吳江區(qū)）貸款223億元，較年初增長40.7%，2023年末該貸款進(jìn)一步增長至243億元，較年初增長9.4%；蘇州地區(qū)（不含吳江區(qū)）貸款占比由2021年末的的16.61%提升至2022年末的20.42%，2023年一季末進(jìn)一步提升至21.77%，區(qū)域發(fā)展不斷發(fā)力。
　　凈息差同比降低。公司披露的2022年日均凈息差2.04%，同比降低10bps，主要是受到貸款收益率下降影響。貸款收益率在2022年同比降低31bps至4.77%，存款成本同比則上升4bps至2.01%。從測算的單季度凈息差數(shù)據(jù)來看，公司2023年一季度凈息差環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量總體較為穩(wěn)定。我們測算的2022年不良生成率同比上升14bps至0.53%，但仍處于較低水平。公司余額類指標(biāo)穩(wěn)中向好，2023年一季末不良率為0.95%，環(huán)比來看基本保持穩(wěn)定；一季末關(guān)注率為1.36%，環(huán)比下降12bps，且連續(xù)回落。公司2022年末、2023年一季末撥備覆蓋率分別為443%、444%，保持在較高水平，且仍處于回升趨勢。
　　投資建議：我們將盈利預(yù)測前推一年，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤17.0/19.1/21.3億元，同比增速13.2/12.3/11.7%；攤薄EPS為0.94/1.06/1.18元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為5.1/4.5/4.1x，PB為0.6/0.5/0.5x，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢走弱可能對銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響