>> 申萬宏源-林洋能源(601222)業(yè)績略超預(yù)期光伏、儲能持續(xù)提供放量-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
917KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
查浩,鄒佩軒 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.4億元，同比下滑6.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.56億元，同比下滑8%。2023年一季度公司營業(yè)收入10.65億元，同比增長8.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比增長10%，略超我們的預(yù)期。
組件價格高企影響公司光伏開工量，儲能業(yè)務(wù)開始放量。2022年公司業(yè)績整體符合預(yù)期，分業(yè)務(wù)來看，1）電表：2022年公司實現(xiàn)電表銷售量933百萬臺，同比下滑2.73%，其中海外銷售業(yè)務(wù)增長28%，海外電表售價較高，受此影響，公司電表業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.33億元，同比增長11.15%，實現(xiàn)毛利率31.4%，較上年提升5.3個百分點；2）光伏運營：2022年公司出售光伏電站54.8萬千瓦（其中年底出售38萬千瓦），實現(xiàn)投資收益8446.4萬元，受此影響，公司全年實現(xiàn)發(fā)電量19.4億千瓦時，同比下滑2%，實現(xiàn)營收13.2億元，同比下滑9.32%；3）光伏EPC：2022年實現(xiàn)光伏EPC業(yè)務(wù)營業(yè)收入4.85億元，同比下滑67.2%，主因去年組件價格高企，業(yè)務(wù)量有所下滑；4）儲能及節(jié)能：2022年公司控股儲能公司交貨華能風(fēng)電項目90MW/180MWh儲能項目，總金額2.74億元，同時公司并網(wǎng)儲能裝機120MWh，受此影響，公司節(jié)能及儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.26億元，同比增長568.65%。
光伏項目儲備超6GW保障未來三年持續(xù)開發(fā)，TopCon電池片有望在今年開始貢獻利潤。公司持續(xù)打造光伏制造+電站開發(fā)的雙輪驅(qū)動，截至2022年底，公司擁有新能源項目儲備超6GW，能夠充分保障未來三年年均1.5-2GW的項目開發(fā)。2023年公司計劃開工新能源項目1.5GW，預(yù)計少部分自持，大部分為EPC開發(fā)，按照3.2元/W的價格，公司將獲得約38億元的收入（按照1.2GW開發(fā)量），較過去幾年大幅增長。此外，公司2022年底發(fā)布公告計劃新增20GWTopCon光伏電池片，按照目前進度，第一階段6GW將于2023年7月通線流片，9月份出貨，按照單瓦盈利0.05元/W進行測算，該業(yè)務(wù)將給公司帶來約1億元。我們認(rèn)為，公司切入上游電池片領(lǐng)域，一方面將配合公司光伏業(yè)務(wù)提升EPC整體盈利水平，另一方面能夠?qū)⒐窘陙砝鄯e的五大六小央企合作資源進行終端客戶轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)終端產(chǎn)品銷售，甚至在未來能與公司儲能業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，為客戶提供光儲一體化項目系統(tǒng)集成。
產(chǎn)能擴展、訂單飽滿，預(yù)計全年出貨量大幅增長。公司在儲能領(lǐng)域布局“參股上游電芯+拓展PACK產(chǎn)能+共享儲能運營”的商業(yè)模式，當(dāng)前公司參股億緯林洋10GWh電芯工廠已完全投產(chǎn)，同時公司計劃在啟東打造的6GWh儲能pack產(chǎn)線，其中2022年1.5GWh已經(jīng)完全投產(chǎn)，今年計劃新增投產(chǎn)1.5GWh，提升公司產(chǎn)品出貨能力。截至2022年底，公司已儲備儲能電站資源超5GWh，其中蚌埠240MWh項目已經(jīng)開始建設(shè)，無為200MWh項目也將于2023年底前投產(chǎn)，同時公司已經(jīng)中標(biāo)儲能設(shè)備供貨400WMh，中標(biāo)金額約5億元，由于公司部分建成儲能項目將對外轉(zhuǎn)讓，實質(zhì)上相當(dāng)于出售儲能系統(tǒng)銷售，我們預(yù)計全年公司將實現(xiàn)超1GWh的儲能系統(tǒng)銷售，保障儲能業(yè)務(wù)盈利快速增長。
盈利預(yù)測與估值：考慮公司TopCon的盈利表現(xiàn)，我們維持公司2023歸母凈利潤預(yù)測為12.1億元，上調(diào)公司2024年歸母凈利潤預(yù)測為16.1億元（上調(diào)前為14.2億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為18.1億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13、10和9倍，顯著低于行業(yè)平均，維持“買入”評級
風(fēng)險提示：光伏項目開發(fā)進展不及預(yù)期，儲能業(yè)務(wù)出貨量不及預(yù)期
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