>> 華泰證券-巨化股份(600160) 單季度盈利承壓，迎接制冷劑景氣-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲 |
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23Q1歸母凈利1.53億元，維持巨化股份“買入”評級
公司4月27日發(fā)布23年一季報，實(shí)現(xiàn)營收45.8億元，yoy-0.7%，歸母凈利1.53億元，yoy-35%/qoq-78%，因制冷劑淡季及燒堿等基礎(chǔ)化工品景氣回落，單季度盈利有所承壓。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利29.2/39.9/47.9億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均22xPE，給予23年22xPE，目標(biāo)價23.76元，維持“買入”評級。
制冷劑景氣仍處低位，含氟材料持續(xù)放量
Q1制冷劑銷量yoy+20%至6.4萬噸，營收yoy+3%至12.9億元，均價yoy-14%/qoq+7%至2.01萬元/噸，其中HFCs銷量yoy+31%至4.8萬噸，營收yoy-0.4%至9.3億元，均價yoy-24%/qoq+0.5%至1.94萬元/噸，整體而言公司主要制冷劑R32/R134a等Q1均價仍處于2018年以來相對低位，我們預(yù)計板塊盈利仍有承壓。氟化工原料銷量yoy+10%至7.85萬噸，營收yoy-41%至2.33億元，均價同環(huán)比下滑46%/26%；含氟聚合物板塊銷量yoy+11%至0.98萬噸，營收yoy-13%至5.3億元，均價yoy-21%/qoq-10%至5.4萬元/噸；含氟精細(xì)品營收0.3億元，yoy+359%。
基礎(chǔ)化工品、食品包裝材料均價有所回落，公司單季度盈利整體承壓
基礎(chǔ)化工品板塊，燒堿和合成氨等景氣有所回落，板塊銷量yoy+12%至35萬噸，營收yoy-17%至7.2億元，均價yoy-26%/qoq-17%至2055元/噸；石化材料、食品包裝材料銷量分別yoy+50%/+7%至7.02/1.99萬噸，營收yoy+35%/+2%至5.3/2.6億元，均價分別yoy-10%/-5%至0.76/1.31萬元/噸（qoq+0.3%/-23%）。公司單季度綜合毛利率yoy-6.8pct/qoq-6.4pct至13.6%，期間費(fèi)用率yoy-3.2pct/qoq+4.4pct至10.4%。
迎接制冷劑景氣周期，延鏈、強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈持續(xù)成長
據(jù)百川盈孚，截至4月27日R22/R32/R134a/R125價格2.0/1.5/2.43/2.55萬元/噸，較年初+11%/+13%/+3%/-12%，價差1.10/0.17/0.64/0.87萬元/噸，較年初+2039/+2041/+5016/-89元/噸，伴隨HCFCs配額削減、HFCs配額于23年底凍結(jié)，行業(yè)供給有序化，疊加家電等需求有望復(fù)蘇，我們看好制冷劑景氣持續(xù)改善。近年來公司專注延鏈、強(qiáng)鏈、補(bǔ)鏈，PVDF、巨芯冷卻液等新項目增量有望于23-25年逐步釋放，23Q1末公司在建工程余額50.2億元，未來產(chǎn)業(yè)鏈一體化和規(guī)模優(yōu)勢將持續(xù)鞏固。
風(fēng)險提示：制冷劑行業(yè)政策變化；下游需求不及預(yù)期；新項目進(jìn)度不及預(yù)期。
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