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周期底部業(yè)績(jī)?nèi)阅鎰?shì)大幅增長(zhǎng)，公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)115%再創(chuàng)新高。
　　公司公布《2022年年度報(bào)告》：2022年，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約214.89億元（同比+19.48%）；歸母凈利潤(rùn)約23.81億元（同比+114.66%）。公司營(yíng)業(yè)收入首次突破200億元平臺(tái)，且業(yè)績(jī)?cè)俅蝿?chuàng)下歷史新高。近兩年來(lái)，公司積極應(yīng)對(duì)疫情、能源及原材料價(jià)格上漲、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、季節(jié)性安全生產(chǎn)壓力增加等不利影響，充分發(fā)揮公司自身產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢(shì)。公司作為氟化工巨頭，成本與配套優(yōu)勢(shì)顯著且財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康，發(fā)展將受“制冷劑+氟化液+氟聚合+氟精細(xì)”等多重驅(qū)動(dòng)，我們看好公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)顯著，受益于主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)放量及產(chǎn)品價(jià)格同比上漲。
　　2022年，產(chǎn)品售價(jià)方面，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品、食品包裝材料、含氟聚合物材料、制冷劑售價(jià)分別為2751、14653、66530、20657元/噸，同比漲幅分別41.23%、24.75%、17.91%、7.48%。第三代氟制冷劑（HFCs）產(chǎn)銷量在上年大幅增長(zhǎng)的基數(shù)上沿襲了增長(zhǎng)勢(shì)頭。毛利構(gòu)成方面，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品及其它、含氟聚合物材料、食品包裝材料、制冷劑、氟化工原料業(yè)務(wù)的毛利占比分別達(dá)到35.9%、18.9%、14.7%、14.3%、11.6%。在成本方面，公司精心組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，挖潛增效、節(jié)能降耗、機(jī)遇采購(gòu)，較好控制了原材料價(jià)格過(guò)快上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本大幅上升的不利影響。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨向集中，我們看好三代制冷劑將有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇。近年來(lái)，公司在逆勢(shì)中仍然保持高效運(yùn)行，將引領(lǐng)行業(yè)周期復(fù)蘇。
　　積極推進(jìn)數(shù)據(jù)中心用冷卻液產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化實(shí)施，氟化液行業(yè)前景廣闊。除積極推進(jìn)鋰電材料項(xiàng)目建設(shè)外，公司還已成功開(kāi)發(fā)出了高性能大數(shù)據(jù)中心設(shè)備專用的巨芯冷卻液，目前浸沒(méi)式冷卻液項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為5000噸/年，其中一期1000噸/年項(xiàng)目現(xiàn)已投入運(yùn)營(yíng)。我們看好未來(lái)公司將持續(xù)通過(guò)產(chǎn)能挖潛、節(jié)能減排、降本、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，進(jìn)一步擴(kuò)張氟聚合物、氟精細(xì)化學(xué)品、氟冷卻液等高附加值氟化工產(chǎn)品產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氟化工需求疲弱；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑等。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，積極推進(jìn)氟化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，筑牢氟化工巨頭地位。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為24.46/35.64/41.53億元，同比增速2.7%/45.7%/16.5%；攤薄EPS=0.91/1.32/1.54元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=20.4/14.0/12.0X