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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入662.26億元，同比增長(zhǎng)16.39%；歸母凈利潤(rùn)15.18億元，同比增長(zhǎng)21.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.57億元，同比增長(zhǎng)8.60%。
　　受益于診療復(fù)蘇，工商業(yè)利潤(rùn)較快增長(zhǎng)。公司2023Q1工業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)7.08億元，同比增長(zhǎng)19.07%；商業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)8.61億元，同比增長(zhǎng)15.39%；主要參股企業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.77億元，同比減少15.12%。受益于診療服務(wù)復(fù)蘇，公司工業(yè)、商業(yè)利潤(rùn)增速均明顯好轉(zhuǎn)。
　　創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，中藥深挖品牌價(jià)值。公司工業(yè)板塊創(chuàng)新藥步入收獲期，I001片針對(duì)高血壓適應(yīng)癥的III期臨床試驗(yàn)達(dá)到預(yù)期結(jié)果?！008-A艾滋慢性異常免疫適應(yīng)癥已提交pre-NDA/附條件上市溝通交流申請(qǐng)。I022用于脂肪肉瘤的適應(yīng)癥獲得美國(guó)FDA孤兒藥資格認(rèn)定。中藥則是工業(yè)板塊另一重點(diǎn)，上藥廈中、上藥雷允上、胡慶余堂、上藥中華等品牌歷史悠久。公司持續(xù)加強(qiáng)中藥品種二次開(kāi)發(fā)，開(kāi)展循證研究，加強(qiáng)學(xué)術(shù)推廣，深挖中藥品牌價(jià)值。
　　全國(guó)最大的進(jìn)口藥品分銷商，打造一站式管理服務(wù)。在醫(yī)藥分銷板塊，公司著力打造創(chuàng)新醫(yī)藥服務(wù)平臺(tái)，為全球醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)品提供涵蓋上市前合作、進(jìn)出口服務(wù)、全國(guó)分銷、創(chuàng)新增值四大領(lǐng)域的全供應(yīng)鏈一站式管理服務(wù)。2023年一季度，創(chuàng)新藥板塊銷售同比增幅約28%，成功引入7個(gè)進(jìn)口總代品種。
　　投資建議：公司工業(yè)以創(chuàng)新藥和中藥為兩大抓手，重點(diǎn)品種保持較快增長(zhǎng)；商業(yè)受益于診療復(fù)蘇，增速明顯回升。我們看好公司國(guó)企深化改革的潛力，預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為64.78/73.11/81.58億元，同比增長(zhǎng)15.33%、12.85%、11.59%，對(duì)應(yīng)EPS為1.75 /1.98 /2.21元，對(duì)應(yīng)PE為13/11/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品集采降價(jià)高于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、混改整合不暢的風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。