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22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23Q1顯著回暖，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”
　　公司發(fā)布22年報(bào)及23Q1季報(bào)：22年?duì)I收97億元（yoy-22.38%），歸母凈虧損19.23億元（22年凈利1.06億元），位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間偏下限（虧損13-19.5億元）?？鄯莾籼潛p20.8億元；23Q1營(yíng)收37.58億元（yoy+8.57%），歸母凈利3.16億元（yoy+601.57%），扣非歸母凈利3.63億元（yoy+1709.68%）。我們預(yù)計(jì)23-25年凈利12.08/15.03/16.56億元，EPS 0.55/0.69/0.76/元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE 29X，考慮公司市占率持續(xù)提升，給予23年P(guān)E 32X，目標(biāo)價(jià)17.6元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
　　22年虧損主因宏觀影響+減值，23Q1經(jīng)營(yíng)已明顯好轉(zhuǎn)
　　22年公司因行業(yè)沖擊計(jì)提了應(yīng)收賬款、存貨和商譽(yù)等減值準(zhǔn)備7.77億元，剔除后仍凈虧損11.46億元，主因行業(yè)受疫情沖擊，營(yíng)收下降，但影院租金、員工薪酬等支出較剛性，使得22年毛利率17%，同降10.2pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.7%/10.9%/0.3%/9%，同比-1.4/+1.3/+0.1/+3.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主因財(cái)務(wù)借款利息增加以及匯兌損失增加。23Q1營(yíng)收同增8.57%，凈利同增601.57%，主因：1）行業(yè)復(fù)蘇，公司國(guó)內(nèi)影院實(shí)現(xiàn)票房21.6億元，同增11.5%，恢復(fù)至19年同期的96%；2）影視劇投資、制作與發(fā)行業(yè)務(wù)也逐漸恢復(fù)，主投主控電影《想見(jiàn)你》票房4億元，參與投資的《流浪地球2》《熊出沒(méi)：伴我熊芯》獲得較好的投資收益。
　　市占率持續(xù)提升，優(yōu)化影院分布和結(jié)構(gòu)，開(kāi)展多元化創(chuàng)新業(yè)務(wù)
　　公司精修內(nèi)功，降本增效，各指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先：1）國(guó)內(nèi)影院市占率持續(xù)提升。
　　22年達(dá)16.8%，較21年提高2.1pct，較19年提高3.5pct；2）優(yōu)化影院分布和結(jié)構(gòu)，放緩自有影院建設(shè)，推動(dòng)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，關(guān)停部分虧損影院。至23年Q1末國(guó)內(nèi)影院839家（同比+4.9%，下同）、7,073塊銀幕（+3.8%），其中直營(yíng)影院703家（-0.6%），6,107塊銀幕(-0.5%)；輕資產(chǎn)影院136家（+46%）、966塊銀幕(+42%)；3） 22年重點(diǎn)布局衍生品業(yè)務(wù)，不斷完善產(chǎn)品矩陣，豐富產(chǎn)品品類，開(kāi)拓銷售渠道；開(kāi)展多元化創(chuàng)新，拓展各類演出、劇本殺、賽事直播等業(yè)務(wù)。
　　儲(chǔ)備多部影視劇項(xiàng)目，將擇機(jī)上映，為業(yè)績(jī)恢復(fù)提供支撐
　　電影方面，23年萬(wàn)達(dá)影視主投主控的《倒數(shù)說(shuō)愛(ài)你》（已定檔五一）《維和防暴隊(duì)》《尋她》《三大隊(duì)》等電影計(jì)劃于年內(nèi)上映；電視劇方面，新媒誠(chéng)品投資制作的《他是誰(shuí)》已于3月14日在CCTV8和優(yōu)酷播出，已拍攝完成待播的劇集包括《最燦爛的我們》《畫(huà)眉》《仙劍奇?zhèn)b傳四》《夢(mèng)外灘》《三大隊(duì)》《交錯(cuò)的場(chǎng)景》等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：觀影需求疲軟、電影票房不及預(yù)期。