>> 國盛證券-九洲藥業(yè)(603456)業(yè)績符合此前公告區(qū)間，CDMO板塊高速增長，項目數(shù)量快速增加-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,應(yīng)沁心 |
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事件。公司公告2022年報。公司2022年度實現(xiàn)營業(yè)收入54.45億元，同比增長34.01%；歸母凈利潤9.21億元，同比增加45.28%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.27億元，同比增加61.70%。
2022年Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.72億元，同比增長1.27%；歸母凈利潤1.78億元，同比增長10.52%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.64億元，同比增長20.54%。
公司公告2023年一季報。公司2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入17.51億元，同比增長27.49%；歸母凈利潤2.81億元，同比增長35.07%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.74億元，同比增長40.19%。
點評：業(yè)績符合此前公告區(qū)間，CDMO板塊高速增長，項目數(shù)量快速增加。
業(yè)績符合此前公告區(qū)間，表現(xiàn)出亮眼的增速。公司此前公告了2022年報及23Q1主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年度營業(yè)收入54.04-56.07億元，同比增長33%-38%；歸母凈利潤9.07-9.38億元，同比增長43%-48%；歸母扣非凈利潤9.05-9.34億元，同比增長58%-63%；2023年Q1營業(yè)收入17.18-17.86億元，同比增長25%-30%；歸母凈利潤2.77-2.87億元，同比增長33%-38%。此次業(yè)績落在預(yù)告區(qū)間范圍內(nèi)，符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)出亮眼的增速。
2022年CDMO板塊同比增長48%，占比收入達63%，項目數(shù)量快速增加；API板塊同樣實現(xiàn)較快增長。2022年，特色原料藥及中間體業(yè)務(wù)（API業(yè)務(wù)）收入16.37億元，同比增長約25%，占比總收入約30%。CDMO業(yè)務(wù)收入34.17億元，同比增長約48%，占比總收入約63%，CDMO業(yè)務(wù)增速快，收入占比提升明顯（2019年占比38%，2020年占比49%，2021年占比57%）。公司CDMO項目數(shù)量也在快速增加，目前公司有26個項目已實現(xiàn)商業(yè)化；61個項目處于臨床III期，這些項目有望在近兩年成為商業(yè)化項目收入的增量；764個項目處于臨床II期及I期，早期臨床項目快速增加。2022年，公司成功通過1個NDA新藥項目NMPA原料藥上市前現(xiàn)場核查，同時成功助推我國首個治療抑郁類的自研1類新藥上市。公司可持續(xù)的CDMO板塊漏斗型項目結(jié)構(gòu)已經(jīng)形成。
內(nèi)部新建+外部并購加快產(chǎn)能建設(shè)，進一步推進全球化布局。瑞博臺州（一期）近1700立方新基地建設(shè)工作有序推進中，瑞博蘇州已完成中試車間的主體建設(shè)，多肽GMP生產(chǎn)線已建成，瑞博美國已建成GMP多功能中試車間；藥物科技完成一期擴建工作；2022年上半年收購的康川濟醫(yī)藥完成了2600平方的研發(fā)場地擴建工作，2022年下半年收購的瑞華中山推動公司CDMO原料藥和制劑一站式業(yè)務(wù)的發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為71.79億元、91.18億元、117.23億元，對應(yīng)增速分別為31.8%、27.0%、28.6%；歸母凈利潤分別為12.38億元、16.32億元、21.45億元，對應(yīng)增速分別為34.5%，31.8%，31.4%，對應(yīng)PE分別為23X、18X、13X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動風(fēng)險；諾華的產(chǎn)品放量不及預(yù)期風(fēng)險；公司新項目推進不及預(yù)期風(fēng)險。
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